本报告导读:
我们认为,公司不断优化出栏结构,改善公司管理,未来养殖成本有望逐步下行,看好公司养殖业务量和成本的边际好转。
投资要点:
维持“增持 ”。由于生猪价格超预期下滑,我们下调公司2021-2023年EPS 预测至-2.17(-4.49)元/股、0.09(-1.99)元/股、0.64(-1.1)元/股,由于短期猪价不影响公司长期自由现金流,采取绝对估值法(FCFF),维持公司目标价25 元,维持“增持”评级。
事件:公司2021 年9 月销售生猪93.57 万头,环比变动20.01%,同比变动-5.88%;收入为12.00 亿元,环比变动-4.53%,同比变动-63.96%。
自繁自养占比持续提高,出栏结构不断优化。9月公司销售生猪93.57万头,预计育肥猪87 万头,其中自产育肥约61 万头,外购育肥约26万头,外购育肥占比已连续多月下降,随着公司逐步加强自繁能力,预计后续自有仔猪育肥占比还将进一步提升。成本方面,目前公司多项前期环节生产指标在持续改善,并且未来随着公司建成产能不断投产,有利于进一步摊销成本。
产能利用率不断提高,多业务支撑公司度过周期下行阶段。公司不断推进满负荷生产,积极提高建成产能利用率,出栏量有望进一步增长;目前公司已度过快速扩张阶段,2021 年及后续项目建设将集中在少数主销区及部分配套育肥场项目上,资本开支将大幅下降。同时,公司多业务同时发展,除生猪养殖业务外,还涉及饲料、禽以及食品业务,持有以民生银行为主的股权投资,支撑公司度过猪周期下行阶段。
风险提示:公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。