本报告导读：

    　　我们认为，公司不断优化出栏结构，改善公司管理，未来养殖成本有望逐步下行，看好公司养殖业务量和成本的边际好转。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为-2.17 元/股、0.09 元/股、0.64 元/股，维持公司目标价25 元，维持“增持”评级。

    　　公司业绩符合预期。新希望发布前三季度业绩预告，前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损59.95 亿元-63.95 亿元，同比下降217.91%-225.77%。第三季度公司亏损25.8-29.8 亿元，比上年同期下降234.32%-255.15%。

    　　成本下行，出栏量保持稳定增长。2021 年Q3 公司生猪出栏量235.02万头，同比增长6.12%，贡献营收37.05 亿元，由于猪价大幅下跌，叠加饲料原料上涨，禽产业持续低迷等因素，养殖成本上升，公司归母净利出现亏损。我们认为，未来公司生猪养殖成本将持续下降，出栏结构改善，推动养殖业务健康发展。公司进行一体化布局，预计饲料业务量利同增，禽产业将有所改善，食品产业也将继续快速增长。

    　　产能利用率不断提高，多业务支撑公司度过周期下行阶段。公司不断推进满负荷生产，积极提高建成产能利用率，出栏量有望进一步增长；目前公司已度过快速扩张阶段，2021 年及后续项目建设将集中在少数主销区及部分配套育肥场项目上，资本开支将大幅下降。同时，公司多业务同时发展，除生猪养殖业务外，还涉及饲料、禽以及食品业务，持有以民生银行为主的股权投资，支撑公司度过猪周期下行阶段。

    　　风险提示：公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。