事件:

    　　新希望发布三季报：2021 年前三季度营业总收入944.75 亿元，同比去年增加26.32%，归母净利润-64.01 亿元，由盈转亏，去年同期盈利50.85亿元；其中第三季度营业总收入329.57 亿元，同比去年增加9.52%，归母净利润-29.86 亿元，由盈转亏，去年同期盈利19.21 亿元。

    　　投资要点：

    　　饲料业务增幅明显，禽养殖业务回暖。受益于全国生猪养殖恢复，公司饲料销量收入大幅增长。公司上半年饲料收入同比增加45.3%，三季度持续向好，预计第四季度仍将保持增长态势。禽养殖方面，上半年产销量同比去年基本持平，单只鸡亏损0.15 元左右，单只鸭大概盈利0.55 元左右。第三季度禽养殖出现回暖迹象，预计第四季度将呈现利润好转的态势。

    　　猪价低迷拖累业绩。三季度猪周期保持下行态势，猪价进一步下降，步入全行业亏损，并在三季度末跌到10 元/公斤附近。受此影响，公司第三季度归母净利润-29.86 亿元（其中计提资产减值10.6 亿元），亏损较二季度进一步加剧，前三季度合计归母净利润-64.01 亿元（其中计提资产减值20.60 亿元，生物资产毁损报废损失导致营业外支出17.89 亿元）。出栏量方面，2021Q3 公司出栏生猪235 万头，同比增加6.1%。前三季度合计出栏681 万头，同比+57.0%。公司预计全年出栏量1000 万头，前三季度完成68%，由于猪价低迷，公司第三季度放慢出栏节奏，专注于降低养殖成本。8 月底公司母猪存栏大概110 万头到120 万头之间，和年初存栏基本持平。

    　　回归自养体系，降低养猪成本。公司养殖战略从扩张规模回归到建立自繁生产体系，现在从纯种到父母代基本能满足自身生产需要。7月公司仔猪断奶成本约为470 元/头，部分养殖场降低到350 元/头左右，未来公司养殖成本有望继续下降。

    　　盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023 年营收分别为1346.5/1712.1/2121.5 亿元，归母净利润分别为-64.7/-16.5/86.6 亿元，EPS 分别为-1.44/-0.37/1.92 元/股，对应的PE 分别为-/-/7.68倍。预计公司饲料业务将继续保持高速增长，禽养殖有望回暖，生猪养殖成本将下降，维持“增持”评级。

    　　风险提示 公司业绩不及预期；疫病扩散影响出栏；饲料原材料成本大幅上涨等。