本报告导读：

    我们认为，公司产能释放带动生猪出栏增长，并且公司苦练内功，改善公司管理，未来养殖成本有望逐步下行，看好公司养殖业务量和成本的边际好转。

    投资要点：

    投资建议：维持 增持。我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.09 元/股、0.64 元/股、0.54 元/股，维持公司目标价25 元，维持“增持”评级。

    业绩符合预期。公司发布2022 年三季报告，三季度生猪出栏305.23 万头，同比增加29.87%，销售收入约73.83 亿元，同比106.17%，商品猪均价约为21.67 元/公斤，同比52.49%。三季度公司实现收入380.9 亿元，同比增长15.57%；归母净利润14.33 亿元，同比增长147.99%。

    生猪出栏稳步增长，公司实现量价双升。产能正常释放带动生猪出栏量同比快速增长，同时随着行业周期反转，量价齐升共同推动生猪销售收入同比大幅上升。并且随着公司盈利能力提升，公司有望进行稳步扩张，截至九月，公司能繁母猪出栏约85 万头，后备猪约66 万头，预计年底能繁母猪存栏可达100-110 万头左右，并且随着母猪端及育肥端养殖指标的好转，年底有望实现1400 万头的出栏目标。成本端，随着公司管理逐步改善，公司成本逐步降低，预计9 月公司正常养殖的肥猪成本降至17 元/kg 左右。

    四季度价格持续强势，助推业绩增长。从猪价来看，10月至年底，行业边际供给向下，需求向上的方向是明确的。供给端，能繁母猪下降仍在影响当期生猪出栏，按照市场普遍认可的2022 年4 月行业能繁母猪达到最低来看，产能周期影响的猪价至少持续到2023 年一季度。需求端，越接近年底，市场消费情况越好。并且随着公司产能释放，公司出栏规模有望进一步提升，在高猪价持续情形下，公司业绩有望保持稳步增长。

    风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。