公司披露2022 年3 季报。公司2022 年前3 季度实现营业收入100419.28百万元，同比增长6.29%，归属净利润-2706.67 百万元，同比增长57.72%，EPS 为-0.61 元，加权平均ROE 为-9.96%，同比上升8.18 个百分点。其中，2022 年Q3 实现营业收入38089.75 百万元，同比增长15.57%，归属净利润1433.07 百万元，Q3 单季度归属净利润同比和环比均扭亏为盈。

    公司2022 年前3 季度生猪出栏量990.05 万头，同比增长45.35%，实现销售收入169.53 亿元，同比增长15.41%。2022 年上半年国内生猪价格先跌后涨，总体平均价位较低，公司Q1 和Q2 业绩均出现亏损。进入3 季度，随着猪价的进一步回升，国内自繁自养和外购仔猪养殖的单头盈利水平分别从上半年的-329 元/头和-78 元/头大幅回升至Q3 的577 元/头和731 元/头，公司生猪养殖业务Q3 环比Q2 大幅改善，前3 季度业绩亏损幅度有所减少。

    展望四季度，年底为肉类消费需求旺季，国内畜禽产品价格有望保持高位运行，同时饲料业务的下游需求有望得到进一步修复，公司Q4 的生猪、肉禽和饲料板块均有望延续良好的运行态势。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润-10.86/16.93/62.16 亿元，对应EPS 为-0.24/0.37/1.37 元，目前股价对应2023/2024 年PE 为34/9倍，维持“增持-B”评级。

    风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。