事件：

    公司前三季度实现营业收入1004.2 亿元，同比增长6.3%；归母净利润为亏损27.1 亿元，同比大幅减亏。其中，三季度单季实现营业收入380.9 亿元，同比增长15.6%；归母净利润为14.3 亿元，同比扭亏为盈。生猪价格上行及成本改善下，公司盈利能力明显改善。

    点评

    生猪价格上行明显，成本仍有下降空间。三季度公司生猪出栏均价约21.7 元/公斤，环比Q2 上升29.6%,是公司三季度业绩改善的主要因素。从成本端来看，今年上半年公司成本压力较大，二季度公司自养成本为18-19 元/公斤，8 月下降至17.4 元/公斤，公司预计今年年底将进一步下降至16 元/公斤。

    出栏节奏有望进一步加快。1-9 月公司共出栏生猪990 万头，同比增长45.4%，其中9 月单月出栏节奏明显加快，单月出栏116.7 万头，环比8 月增加23.8%。按照公司全年出栏1400 万头来推算，四季度公司出栏节奏将进一步加快。

    禽养殖业务逐季改善。公司一季度禽养殖业务亏损约1.1 亿，二季度亏损幅度收窄到3000 万。随着价格的上升，7、8 月已开始盈利。

    盈利预测、估值及投资评级

    四季度生猪价格进一步攀升，公司出栏量有望大幅增加，公司业绩将进一步改善。我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.12 元、0.46 元和0.43 元。看好公司，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：

    出栏量不及预期风险，成本大幅波动风险，价格不及预期风险