养殖生产指标持续优化，饲料量、利环比改善，维持“买入”评级新希望发布2022 年三季报，公司前三季度实现营收1004.19 亿元（+6.29%），实现归母净利-27.07 亿元（+57.72%）；公司单Q3 实现营收380.90 亿元（15.57%），实现归母净利14.33（+147.99%）。公司短期加快母猪种群优化更新及退租闲置固定产能摊高即期出栏成本，小幅下调2022 年盈利预期。我们预计2023 年生猪价格高位震荡，2024 年猪价将震荡下行，基于此上调2023 年盈利预测，下调2024年盈利预测。预计2022-2024 年归母净利润分别为20.47/102.14/66.77 亿元（原预测值为22.13/90.50/120.49），对应EPS 分别为0.45/2.25/1.47 元，当前股价对应PE 为28.2/5.6/8.6 倍。公司养殖成本下降叠加猪价上行，维持“买入”评级。

    生产指标持续优化 ，非生产成本偏高限制公司短期业绩兑现生猪养殖：公司2022 年前三季度销售生猪990.05 万头（+45.35%），实现销售收入169.53 亿元（+15.41%）；公司单Q3 销售生猪305.23 万头（29.87%），实现销售收入73.83 亿元（+106.17%）。短期公司成本偏高主要系非生产费用摊高，单公司生产指标持续优化，9 月末公司断奶仔猪成本降至 430 元/头，较年初下降近120 元/头。公司目标2022 年底生产成本降至16 元/公斤。

    饲料量、利缓慢环比恢复，食品业务与养殖、屠宰业务协同发展饲料业务： 2022Q2-3 行业整体畜禽存栏量较低，且补栏情绪低迷，对上游饲料产、量形成压制。根据饲料工业协会数据，2022 年前9 个月全国工业饲料产量2.16 亿吨（-4.01%）。利润端，受饲料原料价格上涨影响，饲料单吨盈利受到双向挤压。2022Q3 末以来随着下游养殖利润改善，饲料销量及顺价能力得到改善。

    肉禽业务：报告期内肉禽价格上行，公司业务单元盈利能力显著提升。公司加快推进养殖屠宰向下游食品环节贯通，力争实现现有养殖规模下单位盈利最大化。

    食品业务：小酥肉、肥肠等明星单品持续上量，与生猪、肉禽养殖业务协同发展。

    风险提示：动物疫病发生不确定性，新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。