本报告导读：

    公司通过定增募资方式收购普朗铜矿，铜精矿产能将提升50%。冶炼规模持续扩张，公司进入内生增长期。

    投资要点：

    首次覆盖，给予中性评级。综合PE和PB 估值法，考虑到公司冶炼产能处于扩张阶段，同时收购迪庆有色铜精矿自给率提升，首次覆盖给予目标价10.8 元，预测公司2019-2021 年EPS 0.36/0.43/0.47 元，对应2019-2021 年PE 30/24/22 倍估值，空间4%，中性评级预测。

    收购普朗铜矿，公司铜精矿产能将提升50%。公司通过定增方式收购迪庆有色，从而获得普朗铜矿50.01%控制权，增加权益产能约3 万吨左右。

    目前云南铜业铜精矿权益产能达到9 万吨，预计2019 年铜精矿产量将达到7 万吨。目前云铜集团在公司体外仍有约358 万吨铜矿资源，未来仍有注入预期。

    两大冶炼厂陆续投产完毕，冶炼产能进入国内前三。公司旗下东南冶炼厂及赤峰冶炼厂陆续投扩产完毕，增加产能67 万吨，总产能达到130 万吨，权益产能92 万吨，进入国内三甲行列。公司仍有保定云铜20 万吨产能在建，未来产能规模将继续扩大，增厚公司利润。

    催化剂：公司产能如期投产，铜价触底反转

    风险：宏观经济大幅恶化，铜冶炼加工费（TC/RC）大幅下滑