投资逻辑

    我们很看好公司现有船舶柴油机业务受益于内河航运的大发展和内河船舶的大型化、大功率中速机产品的发展潜力以及强大的综合竞争力：

    内河航运处于黄金发展期： 10 年9 月的国务院常务会议，研究部署了推进长江等内河水运的发展工作，力争用10 年左右时间，建成畅通、高效、平安、绿色的现代化内河水运体系，内河航运尤其是长江运输将迎来黄金的发展十年。

    内河船舶趋向大型化：09 年底我国内河船舶平均净载重吨位仅为363吨，相比之下，02 年美国密西西比河从事内河航运的船舶平均载重吨位已达到1,400 吨。政府正通过制定各种政策鼓励内河船舶大型化、标准化发展。

    大功率中速机业务投产：大功率中速机主要用于沿海船舶，其国内市场容量超过200 亿元，给公司提供了广阔的成长空间。目前，公司的大功率中速机项目已经开始投入生产，12 年底将达到300 台/年的产能，达产后产值可接近30 亿元。

    盈利预测和估值

    我们预测公司10-12 年营业收入分别为2,664，3,311 和4,076 百万元；净利润分别为222，293 和382 百万元；EPS 为0.803、1.062 和1.384 元。

    基于内河航运投资的高景气和公司稳健成长的特点，我们给予公司11 年25~28 倍PE 的估值，目标价为26.55~29.73 元，给予“买入”投资评级。

    风险

    公司面临的主要风险包括内河航运的景气程度下滑、大功率中速机承接订单和量产速度低于预期。