公司 1 季度实现营业收入 614 百万元，同比增长 8.71%；归属母公司股东的净利润 48百万元，同比增长 21.43%，EPS 为 0.17元。

    经营分析

    内河水运投资增速加快：据交通部新闻发布会透露，“十二五”期间，内河水运建设整体投资额达到 2,000 亿元，约为“十一五”的两倍；其中，中央投资为 450 亿元，为“十一五”的 2.7 倍。11 年 1 季度，内河建设完成投资 59亿元，同比增长 17.4%，与去年同期相比加快 16.8个百分点。1季度国内规模以上港口完成内贸货物吞吐量同比增长 17.6%，增速比外贸类高出 9.9个百分点。

    柴油机产品结构调整中：目前，内河船舶柴油机节能、环保、大功率化趋势明显，公司的 CW200 系列新产品需求旺盛，而传统的 160 机型需求有所下滑。随着技改项目的陆续完工，CW200 产能将从 10 年的 150 台/月提升至今年底的 250 台/月以上，因此预计下半年公司的收入增长将加快。而面向海运船舶的 MAN 系列大功率柴油机项目已投入正式生产，订单意向浓厚，而今年上半年将是其建立交付记录、开拓市场的关键阶段。

    利润率保持稳定：公司 1 季度的综合毛利率为 17.16%，营业利润率为9.04%，分别比 10年同期高 1.9个百分点和 0.4个百分点。1季度公司销售费用同比增加 31%、管理费用同比增加 41%，这主要是因为公司增加了员工薪酬、并预提部分年薪。

    现金流状况良好：公司 1 季度经营活动现金流量净额为 165 百万元，仍远高于净利润水平。公司 1 季度末货币资金为 1,359 百万元，比年初增加了133 百万元，现金处于比较充裕的状况。公司今年在营销方面做了重要改革，主要经销商订立了销售目标并缴纳了保证金，因此预收款项从年初的37百万元增加至 1季度末的 113百万元。

    盈利预测和投资建议

    我们维持对公司的盈利预测不变，2011-2013 年营业收入分别为 3,357，4,138 和 5,070 百万元，净利润分别为 292，380 和 479 百万元；EPS 分别为 1.059，1.375和 1.736元。

    公司现有柴油机面向的内河船舶市场将保持良好的需求形势，而大功率中速机订单进展也值得期待。当前股价仅对应 11 年 19.3 倍 PE，我们重申“买入”评级。