报告要点

    事件描述

    潍柴重机发布2013 年年报,主要经营业绩如下:2013 年公司实现营业收入2.32 亿元,同比上升 10.39%;实现归属于上市公司股东净利润 0.39 亿元,同比下降46.83%。基本每股收益0.14 元/ 股。

    事件评论

    新产品市场开拓良好,大机业绩不如回升期。公司前几年受曼大发动机影响,利润显著下降。大机市场开拓顺利且订单饱满,2013 年末公司战略新产品大功率中速柴油机在手订单3.91 亿元。大功率中速柴油机目前以配套海监船为主,正全面配套海工、远洋船辅机等多种船型;随着行业复苏和零部件国产化提升加速(可影响成本20%以上),大功率中速柴油机进入收获期,大机明年大致可盈亏平衡。

    净利润同比大幅下滑46.83%,主要系销售费用大幅提升和存货资产减值计提。销售费用大幅增长121.34% 主因:公司为扩大大功率中速柴油生产许可范围向MAN公司支付一定的生产销售许可费用、以及服务费用上升所致。报告期内公司存货资产减值计提3232.90 万元,较上年大幅增长。

    柴油机发电依靠大机业务拓展,海外突破分布式能源市场是未来重点。电站机组进入战略发展期,今年增长有望破50% 。国内市场公司依靠资本和渠道网络展开对下游OEM厂商的整合,强化重点市场控制力;14年重要看点有望突破海外分布式能源市场。

    14年转固将继续拖累业绩。13年末转固的铸造公司是今年的新亏损点,但未来两年内部采购成本有望与原采购模式持平。

    行业基本面处于谷底,公司受市占率提升,一季度开局良好。公司船机市场占率连续三年上升,由11年的50%上升到60%多;特别是200、250产品,市场占有率更高。一季度开局良好,船舶机销量同比增长20-30%。

    预计14、15年公司EPS分别为0.27 、0.55 元/ 股;对应PE分别为30、15倍,业绩进入向上拐点,给予“推荐”评级。

    风险提示

    大功率中速柴油机市场开拓低预期

    铸造公司亏损超预期