公司1-9月实现主营业务收入84221万元，同比下降3％；净利润1648万元，同比增长78％。虽然前三季度主营收入下降，但第三季度公司实现主营业务收入27572万元，同比增长12％，主要由于公司下属各门店开展了大规模的促销活动，加大了促销力度。从百货业态经营规律来说，公司经营6家百货门店，营业面积超过10万平米，9个月的净利润仅1600多万元，盈利水平明显偏低。我们预期，随着公司所属异地门店的不断成熟，公司净利润将会逐年有较大幅度的增长。

    公司06年、07年仍以内生增长为主：调整已有成熟门店（北京安贞店、成都店、郑州店）的经营管理，促进成熟门店利润稳定增长；调整改善培育期门店（呼市店、兰州店）商品结构，提高管理水平，减少亏损，逐步走向盈利。

    公司营业费用增长较多，前三季度营业费用率达到26％，相比05年同期增加了3个百分点，主要由于个别门店费用提高，因而公司7-9月利润较去年同期有所下降。

    总体看，报告期公司财务政策相对保守。

    未来发展：公司正在筹划建设的两个购物中心，分别处于西安和武汉，还未开始动工，未来公司将以购物中心作为新的拓展方式。北京华联集团是公司大股东，华联集团目前已建成和筹备之中的购物中心有近10家，积累了比较丰富的购物中心管理经验，这对于华联股份发展购物中心将起到良好的促进作用。未来如果华联集团将公司作为购物中心的发展平台，公司发展将面临更大发展机遇。

    股权激励政策已经出台，公司实施愿望强烈。国资委和财政部已下发《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》，与此前披露的《试行办法》待签稿相比，正式稿没作实质性改动。公司管理层实施股权激励的愿望强烈，预计06年四季度或明年年初，相应的方案将会推出。股权激励实施后，将推动公司业绩稳健增长。由于股权激励将要实施，公司在06年业绩释放的动力较弱。

    盈利预测：由于06年增长动力不充足，公司的部分门店还处于培育期，参考06年已公布的前三季度业绩，我们相应下调06年盈利预测，预计06年每股收益约为0.12元。07年、08年盈利预测维持前期判断，分别为0.20元、0.30元。

    公司走出经营低谷期，大部分门店已经进入成熟期，未来增长潜力较大，且具有成熟的连锁百货的发展经验，我们看好公司的发展前景，继续给予"增持"评级。