报告要点

    事件描述

    2013年前3 季度实现营业收入8 亿元,同比增长35.04%,归属净利润为4234万元,同比增长18.09%,EPS为0.0395元/ 股,其中第3 季度营业收入为2.84亿元,同比增长38.52%,归属净利润为1060万元,同比增长38.53%,EPS为0.01 元/ 股。同时公司公告拟投资 1000万新加坡元,在新加坡设立境外子公司,主营业务为管理咨询及国际采购等。

    事件评论

    由于公司本期获得了1170万元投资净收益,公司本期业绩主要由投资收益贡献。我们认为公司业绩表现不佳的主要原因在于财务费用压力较大。公司本期财务费用为6309万元,若不考虑财务费用以及投资净收益对业绩的影响,第3 季度利润同比增长128.50% ,我们预计公司经营性业绩高增长的主要是由于:成熟门店转型效果突出以及培育期门店逐步扭亏。

    前3 季度公司营业收入分别同比增长19%、50% 和39%。截止13年中报,公司共有24家已开业门店,其中上半年新开2 家,我们预计全年公司有望实现新开4-5 家店,我们认为,公司较快的收入增长主要来自老店的调增和新开店贡献。

    前3 季度毛利率同比下降2 个百分点至51.31%,第 3 季度,毛利率同比提升0.02 个百分点至50.92%,我们认为,未来随着公司规模进一步提升,重点区域经营情况日趋成熟,公司品牌议价力有望逐步增强,毛利率有望逐步提升。前3 季度费用率同比下降2.39 个百分点至为40.58%,第3季度费用率同比增长0.59 个百分点至为44.05%。除财务费用外公司销售及管理费用控制良好,截止3 季报公司长短贷合计约40亿,我们预计未来2 年公司都将处于新开店高峰期,短期财务费用较难出现大幅改善。

    投资建议:我们预计2013-2014 年EPS为0.07 元和0.15 元,对应目前股价2013-2014 年PE为37和18倍,公司本次新加坡设立管理咨询公司,有望深入引入国外购物中心管理经验,提升公司经营实力与内生盈利能力。考虑到公司近期定增方案获得证监会审议通过,大股东拟以不低于2.71 元/ 股价格认购近30% 增发股,彰显对公司长期发展的信心,维持对公司的“谨慎推荐”评级。