一、 事件概述公司发布 2016 年中报，上半年实现营业收入 5.25 亿元，同比减少17.49%； 归母净利润 0.46 亿元，同比增长 28.96%。

    　　二、 分析与判断 出售子公司股权， 贡献投资收益公司上半年将所持有的子公司海融兴达、龙天陆各 51%股权转让于万丽镕芮（实际控制人为中信产业基金）， 致使营业收入同比下滑， 但同时带来 3.08 亿元的投资收益，大幅贡献业绩。 公司购物中心运营管理主业稳步发展，经营的购物中心已增长至近 40 家，现拟收购位于山西、青岛的在建购物中心资产，未来市场份额有望持续提升。

    　　推进轻资产战略， 专注资本运作公司轻资产运营战略加速推进， 上半年出售两家子公司股权后， 受托管理子公司的购物中心物业、 收取管理费， 同时保留购物中心的实际运营权。 此类股权转让有助于公司提高资产的流动性、实现资本的循环利用，并带来较高投资收益。 此前公司已于新加坡发行 BHG Reit，未来或将继续把成熟的物业出售于 Reit 并提供管理服务， 改善现金流、优化财务结构， 提高运营效率。

    　　携手中信产业基金， 加快股权投资步伐公司上半年拟投资上海镕寓、隆邸天佟、深圳池杉，并设立珠海子公司， 未来将主要投资能够为购物中心主业带来协同效应的上下游行业项目。 公司拟定增 8.6 亿元，引入中信产业基金作为第二大股东，此前双方已成功合作，投资了“唱吧”、“饿了么”等项目，获取收益的同时有效协助公司主业发展。我们认为公司未来将继续以财务投资和战略合作为目的，依托中信产业基金的强大项目资源优势，加快股权投资步伐。

    　　三、 盈利预测与投资建议定增引入中信产业基金后， 公司有望借其项目资源优势加大股权投资力度，培育新利润增长点。 此外，公司持续推进轻资产战略，子公司股权的出售将大幅贡献业绩。 预计 2016-2018 年 EPS 为： 0.16 元、 0.23元、 0.32 元，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、 风险提示定增进展低于预期， 股权投资项目表现不及预期。