投资建议:

    短期来看,火电业务随着煤价下跌将继续改善,且公司投资收益随着内生增长以及煤价下跌将有所增加;中期来看,随着公司各输气管线的建成投产以及下游市场的培育,15 年开始公司的天然气业务量和盈利有望提升;长期来看,公司储备了大量优质的火电项目。我们略微上调公司的盈利预测,预计 13-14年 EPS 分别为 0.43、0.49 元,对应目前股价的 PE 分别为 12.7 和 11.0X。维持“推荐”的投资评级。

    要点:

    业绩超市场预期:上半年实现营收 35.77 亿元,同比减少 30.71%;实现归属于上市公司股东的净利润 5.84亿元,同比增长63.25%;实现EPS0.22元,业绩超出市场预期。

    火电业务改善和投资收益增加带动公司业绩增长: (1)火电,上半年发电量 37.04 亿千瓦时,同比减少 11.53%。但是由于煤价下跌,火电毛利率回升 16.61 个百分点至 22.09%,葛店和鄂州火电贡献的净利润较去年同期分别增加 0.78、1.93亿元;(2)水电,由于去年来水“前多后少”,去年上半年基数较大,且今年上半年来水偏枯,水电发电量同比减少34.07%,导致水电毛利率下滑 6.18 个百分点至 57.9%,清江公司的净利润较去年同期减少 2.20 亿;(3)煤炭贸易,贸易量同比减少 15.38%,毛利率下滑 0.07 个百分点;(4)天然气业务,上半年完成销气量 1.99 亿方,毛利率回升 2.88 个百分点至 2.6%;(5)投资收益大幅增加 1.17 亿元至 1.61亿元,其中湖北银行、长江证券、长源电力、汉新发电分别贡献增量 0.81、0.09、0.40、0.10亿元。

    费用率方面, 期间费用率下滑 0.78个百分点。其中, 财务费用率下滑 1.69个百分点,销售费用率和管理费用率分别上升 0.84、0.02 个百分点。

    前景展望:短期来看,港口煤价从 7 月开始加速下滑,火电业务盈利将进一步回升,同时公司投资收益随着内生增长以及煤价下跌将增加;中长期来看,公司天然气管网、在建和储备的火电和燃机项目等都将陆续建成投产,保障公司中长期的增长性。

    风险提示:汛期来水偏枯、天然气管网建设低于预期。