投资要点：

    湖北能源是湖北省属综合型能源投建平台，省政府明确指出‘以湖北能源为依托，积极整合地方能源资源，建设营收超千亿元的综合能源产业。’13年公司营业收入110.6亿元，规模增长空间较大！

    电力业务是发展基石：水电业务盈利较稳定：正常来水情况下，水电业务每年可为公司带来净利润5亿元左右，是公司稳定的利润贡献点；火电业务稳步发展，公司火电项目储备丰富；新能源快速发展：公司拟成立全资子公司‘新能源公司’以推进新能源业务的发展。

    内陆核电发展是公司未来重要看点。咸宁核电（40%）正推进项目前期准备等相关工作，有望成为国内首批启动的内陆核电站。经测算，假设一期2台机组投产后，每年可完成净利润约10亿元，公司可获得咸宁核电项目分红收益近4亿元，将成为‘十三五’后期公司主要的利润增长点。

    天然气业务：发展进入快车道，把握气源是关键。布局中游，构建全省一张网，公司主导了省内天然气管输体系的建设，以中游管输为切入点，构建全省一张网。预计至14年底，‘七线’工程将基本完成建设，公司输气能力可提升至23亿方/年。力争省内页岩气资源。公司积极加强页岩气勘探技术储备等前期工作储备。我们认为，公司将是湖北省内页岩气区块第三轮探矿权最强有力的竞争者。上游资源的拓展，使公司不仅可以获得页岩气销售带来的盈利增长，还可享受提升自身管网的运输能力带来的盈利提升。

    长期看好公司成长，首次给予‘买入’评级。考虑水电增值税返以及14年度可能的上网电价下调影响，预计2014-16年公司可完成营业收入109.7亿元、115.3亿元和135.6亿元，实现（归属于母公司）净利润分别为17.2亿元、15.6亿元和19.3亿元，对应EPS分别为0.64元/股、0.58元/股和0.72元/股（13年0.35元/股）。对应当前股价，2014年PE为10.1倍，市场仅给予公司电力行业平均估值水平，而未考虑未来其他业务增长带来的估值提升。

    公司作为省内唯一的综合性能源领域整合平台，将受益于本轮湖北省国企改革。我们认为，能否成功拓展上游油气资源是公司发展的重要一步，中游管网与上游资源的布局将会明显提升公司市场估值。内陆核电逐步开启也成为公司又一大看点，咸宁核电将为公司盈利带来大幅增长。长期看好公司成长，首次覆盖给予‘买入’评级。