2019 年业绩预增1%-29%。公司公告2019 年业绩预告，预计2019年归母净利润为5.89-7.50 亿元，同比增长1.12%-28.76%，主要是公司高速公路收入同比增长所致。其中，公司前三季度归母净利润5.56亿元，同比增长27.46%，四季度预计归母净利润0.33-1.94 亿元，同比增长-78%到33%。

    2019年公司新增垃圾焚烧订单1.8万吨/日。公司确立垃圾焚烧主业后，通过竞标及收购，2019 年新增垃圾焚烧项目总规模1.8 万吨/日，新增订单规模遥遥领先同行业。公司项目集中于河南，订单较为优质，15个项目中9 个规模大于1000 吨/日，且垃圾处置费多在60-80 元/吨。

    依托河南市场，新增订单仍有较大空间。根据Wind 资讯，河南省城镇人口全国第四（2018 年）、垃圾清运量全国六（2017 年），截至2018年4 月运行的垃圾焚烧项目仅7 个，垃圾焚烧市场空间较大。2018 年是河南省垃圾焚烧政策转折元年，根据河南省静脉产业园建设三年行动计划，2018-2020 年计划新增53 个项目，新增垃圾焚烧规模5.1 万吨/日。公司为河南省财政厅下属企业（原为河南省发改委），在河南省地区订单获取优势显著，预计公司新增订单仍有较大空间。

    高速公路贡献现金流，等待垃圾焚烧项目投运贡献业绩。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为6.82/6.80/9.44 亿元，当前股价对应2019 年PE 估值8.8 倍。公司高速公路现金流稳定（2018 年经营净现金流12.4 亿元），为垃圾焚烧业务提供资本开支，公司享受河南省垃圾焚烧市场成长之红利，订单获取能力较强，等待垃圾焚烧项目投运贡献利润。我们维持公司合理价值15.72 元/股不变，对应2019 年PE11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示。公司高速公路受其他线路的分流导致车流量减少；垃圾焚烧投产进度低于预期；垃圾焚烧运营效率低于预期。