事件：公司发布 2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年全年公司实现营业收入148.52 亿元，同比+18.09%，实现归母净利润9.64亿元，同比-0.10%。2023Q1 实现营收38.59 亿元，同比+14.91%。实现归母净利润2.62 亿元，同比+4.63%。

    　　毛利率短期承压，随着国内订单落地盈利能力有望回升。2022 年公司毛利率20.87%，同比-1.65 个百分点，2023Q1 毛利率20.80%，同比-1.30 个百分点。我们判断，毛利率短期承压与海外的能源成本增加有关。伴随国内新增业务订单落地，预计后续利润率将呈现上升趋势。2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.69 %/5.94%/4.43%/0.69%，同比-0.36/-0.60/-0.20/-0.32 个百分点。2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.49%/5.20%/4.62%/1.15%，同比-0.15/-0.38/+0.06/+0.47 个百分点。

    　　AMK 中国订单产值持续提升。2022 年空悬系统板块实现营收6.85 亿元，同比+8.52%，占营业收入比重达到4.61%，毛利率达到21.44%。AMK中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单，根据年报披露，AMK 中国已获订单总产值73.14 亿元。

    　　轻量化业务取得突破性进展。2022 年轻量化板块实现营收11.18 亿元，同比+41.70%，占营业收入比重达到7.53%，毛利率达到13.45%。公司已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业业务也取得突破性进展并获得相关订单。

    　　冷却业务客户资源优质。2022 年冷却系统业务实现营收43.25 亿元，同比+22.81%，占营业收入比重达到29.12%，毛利率达到16.35%。公司旗下的子公司德国TFH 是发动机和新能源汽车电池热管理管理总成产品的优秀供应商，在所处细分领域行业全球排名前二，为宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。公司新能源冷却管路总成业务的发展以德国TFH 为主导，新能源温控系统总成业务的发展以中鼎流体为主导。

    　　盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.94 亿、15.04 亿、18.27 亿，EPS 分别为0.91 元、1.14 元、1.39 元，PE 分别为12.88 倍、10.22 倍、8.41 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车市场不及预期；产品开发不及预期。