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    　　4月28日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收148.52亿元，同比+16.02%；归母净利润9.64亿元，同比+1.55%；扣非归母净利润7.35亿元，同比+12.83%。2023年Q1实现营收38.59亿元，同比+14.91%；归母净利润2.62亿元，同比+4.63%；扣非归母净利润2.15亿元，同比+0.32%。

    　　22年收入符合预期，Q4毛利下降利润承压

    　　22年公司营业收入达到148.52亿元，同比+16.02%，符合市场预期，收入增长主要源于底盘类和冷却系统类产品快速放量。22年公司底盘轻量化结构件、底盘橡胶产品和冷却系统产品分别实现营业收入11.18/34.34/43.25亿元，同比+41.7%/24.27%/22.81%。22年Q4公司毛利率为18.76%，环比下降3.79pct，导致Q4归母净利润环比-23.6%。

    　　空气悬架积累深厚，加速国内市场扩展

    　　子公司AMK为国际领先空悬供应商，但早期主要集中在海外市场，随着自主品牌的崛起，以及消费者追求驾驶舒适性的意愿愈发强烈，国内部分中高端车型已经开始安装空悬，公司凭借AMK在空气悬架领域的深厚积累加速开拓中国市场。目前AMK中国已取得多家自主品牌定点，截至目前在国内已获定点的总产值达到73.14亿元，后续产品逐步放量后公司业绩增长动能强劲。

    　　轻量化趋势确定，已获多家主机厂定点

    　　轻量化是行业确定趋势，新能源车降低重量可提升续航里程，公司大力发展底盘轻量化系统总成产品，开发的锻铝控制臂总成项目已取得突破性进展。客户方面，公司已获得长安、广汽和比亚迪等主机厂定点，根据我们统计，22年公司已经公告的订单金额超过百亿，轻量化业务有望迎来加速放量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计2023-25 年公司营收分别为166.36/194.62/224.79 亿元， 同比增长12.01%/16.99%/15.50%；归母净利润分别为13.51/17.49/21.77亿元，同比增长40.08%/29.49%/24.44%，CAGR为31.18%；EPS分别为1.03/1.33/1.65元/股，对应4月28日收盘市值的PE分别为11/9/7倍。考虑到公司空气悬架与轻量化产品订单充沛，参考可比公司估值，给予公司23年20倍PE，对应目标价20.6元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期风险；汇率波动风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险。