业绩简评

    　　2023 年4 月28 日，公司披露2022 年全年及2023Q1 业绩：

    　　1）2022 年，公司营收149 亿元，同比增长16%，归母净利润9.64亿元，同比增长1.6%，扣非净利润7.4 亿元，同比增长13%。

    　　2）23Q1，公司营收39 亿元，同比增长15%，归母净利润2.6 亿元，同比增长4.6%；扣非净利润2.2 亿元，同比增长0.3%。

    　　经营分析

    　　业绩符合预期，外部因素向好致23Q1 盈利能力提升。23Q1，公司销售毛利率20.8%，环比提升2pct，销售净利率6.73%，环比提升2.4pct，主要系外部因素向好，如海外的能源动力费逐步回归正常水平。

    　　产品技术壁垒高，竞争优势突出。在空压总成中，公司产能充足，且零部件自制化率较高，已实现打气泵自制（打气泵为空压总成的核心部件，技术壁垒高）。我们预计25 年国内空悬市场空间有望达到206 亿元，实现5 年约20 倍增长。在空悬系统中（总价值量约9000 元），公司预计可配套的零部件价值量达5000-7000 元，未来有望通过拓展产品品类，提升配套价值量。

    　　国内业务占比提升，公司业绩稳定向上。我们判断公司未来业绩收入增长将主要来自于国内业务的增长。与国外业务相比，公司国内业务的利润率更高，因此未来随国内业务占比的提升，我们预计公司整体利润率有望持续向上。

    　　2022 年比亚迪已成为公司第二大客户。2022 年新能源领域业务已经达到 36.44 亿销售额， 占全年汽车业务营业收入比例为25.75%。继比亚迪成为公司前十大客户后，公司基本已实现造车新势力全覆盖。目前已为某些车企的合作车型供应空悬、轻量化等产品，未来持续受益于新势力的崛起。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为 13.2/16.2/19.9 亿元，同比分别为+37%/+23%/+22%，2023-2025 年 P/E 为 16/13/10倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；公司管理改善不及预期；行业竞争加剧。