中鼎股份发布2025 年报及2026 年一季报：25 年实现营收198.0 亿元（yoy+5.0%），归母净利15.89 亿元（yoy+27.0%），低于Wind 一致预期的16.9 亿元，主要系公司加大对新业务的研发投入。26Q1 公司实现营收43.79 亿元（yoy-9.8%，qoq-16.5%），归母净利3.22 亿元（yoy-20.0%，qoq+14.1%），系非经损失拖累，Q1 扣非归母净利3.61 亿元（yoy-1.6%）。

    　　公司智能底盘业务持续推进，机器人、数据中心液冷等新业务打开中长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　加速开拓国内头部客户，营收稳健增长

    　　分产品看，25 年公司轻量化产品营收约32.49 亿元，同比增29.0%，系国内加速开拓比亚迪、长安等头部客户，份额持续提升。空悬产品营收同比增11.8%至11.91 亿元，25 年获得总成产品订单总产值约17 亿元，后续有望斩获更多项目定点；橡胶业务及密封系统业务收入分别同比增2.4%/2.0%至41.56/38.81 亿元，热管理系统收入则同比-3.3%至49.03 亿元，或系海外需求表现较弱导致。新能源领域，公司2025 年销售额达82.08 亿元，占汽车业务收入比例43.35%，其中国内新能源销售额65.77 亿元，占国内收入比例58.36%，客户电动智能化转型持续深化。

    　　成本管控措施见效，毛利率持续改善

    　　2025 年公司毛利率同比+0.43pct 至23.24%，系公司加强海外原材料生产及模具制造业务建设，引入先进的成本管理体系带动盈利改善。费用端，25年销售/管理/研发/财务费率分别为2.30%/5.62%/4.72%/0.85%，同比-0.04/-0.02/+0.24/-0.31pct，研发费率增加系公司加大对机器人、数据中心液冷等新业务的开发投入。此外公司全年非经常性损益5.08 亿元增厚净利。

    　　26Q1 公司毛利率25.78%，较25 全年提升2.5pct，公允价值变动损益-0.97亿元拖累归母表现，但扣非净利率同比+0.7pct 至8.24%，实际经营质量保持较好水平。

    　　机器人、液冷业务开拓进展顺利，多元打造成长曲线公司业务多元发展，增长动能强劲。机器人方面，公司通过核心零部件制造、本体代工智能制造、销售应用场景推广形成三轮驱动。25 年核心零部件中，公司谐波减速器已取得众擎、傅利叶以及国内某头部机器人企业定点，年产能15 万颗、累计订单约30 万颗；力传感器已取得傅利叶等两家客户定点，并与多家人形本体头部客户推动送样；微型电机也已取得国内某头部机器人企业定点。液冷方面，公司已形成整机柜、CDU、微通道冷板、快插接头、管路系统等二次侧液冷产品矩阵，已获得多个冷板式及浸没式液冷相关订单，订单总产值约3800 万元。我们看好公司将密封、热管理、精密制造能力外拓至机器人及AI 算力基础设施领域，打造中长期成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到传统业务部分海外大客户产销增长节奏偏慢，我们调整公司26-27 年营收预测-7.9%/-10.0%至214.7/232.1 亿元，考虑到公司切入液冷、机器人等新兴业务赛道，上调研发费率0.27/0.25pct，综合预计公司26-28 年归母净利润为17.3/19.4/21.5 亿元，较前值分别调整-10.5%/-14.8%/-。可比公司26 年一致预期PE 为21.6x，我们基于21.6x 26E PE，给予公司目标价为28.51 元（前值28.08 元，对应26 年 PE 19.1x）。

    　　风险提示：新项目拓展不及预期；海外配套项目进度不及预期。