投资要点

    　　公司发布20 23 年中期报告：23H1，公司实现营收4.92 亿元，同比+112.22%；归母净利润1.46 亿元，同比由负转正（此前业绩预告为1.4-1.5 亿元）；扣非归母净利润1.44 亿元，同比由负转正。其中，Q2 公司实现营收2.54 亿元，同比+206.98%；归母净利润0.75 亿元，同比由负转正；另外23Q1/Q2 归母净利润较19 年（指19年同期，下同）增速分别为+261.89%和+30.56%。

    　　财务指标：

    　　1）毛利率：23H1 毛利率为48.35%，较19H1 提升8.06pct，其中Q2 毛利率51.92%，较19 年同期提升3.72pct ； 其中， 索道/ 酒店/ 茶叶毛利率分别为79.92%/13.97%/32.01%，索道/酒店毛利率分别较19 年变动+10.92/-0.23pct，门票业务因收入口径调整无法同比。

    　　2）期间费率：由于收入口径调整，较19 年进行绝对值对比，23H1 销售费用2,121万元，较19 年增长13.06%，其中Q2 为1,128 万元，较19 年增长108.5%；23H1管理费用7,633 万元，较19 年下降4.07%，其中Q2 为3,417 万元，较19 年下降7.25%；23H1 财务费用-320 万元，19H1 为243 万元，其中23Q2 为347 万元，19Q2 为146 万元。

    　　3）现金流：23H1 实现经营性净现金流2.14 亿元，同比由负转正，较19H1 增长18.39%。

    　　公司业务全面恢复。23H1 接待客流达224.61 万人次，较2019 年同期增长16.4%；门票业务营收1.31 亿元，同口径下较19 年增长4.71%；索道业务营收2.02 亿元，较19 年增长15.46%；酒店业务营收0.86 亿元，较2019 年下滑0.5%；茶叶业务营收0.41 亿元，较19 年增长39.75%。仅峨眉山演艺项目营收583 万元，录得亏损3416 万元。

    　　公司按照“开局就要奔跑，起步就是冲刺”要求，锁定打好翻身仗的目标定位。

    　　形成公司“一张票、一根绳、一张床、一杯茶、一台戏、一张网、一营地、一平台（电商平台）”八个一产业发展格局。

    　　盈利预测与投资建议：23H1 客流增长及业绩增长显著，从公司官网客流数据跟踪来看，在川渝暑期旅游市场火爆及大运会催化下，暑期日均购票人次超2 万，客流高景气，另外，25 年公司迎来索道改扩建，有望打开接待瓶颈，贡献增量可观，预计2023-2025 年归母净利润为3.21/3.46/4.03 亿元，9 月22 日收盘价对应的PE分别为16.6/15.4/13.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：客流增长不及预期、公司治理风险、旅游行业系统性风险等。