报告要点

    事件描述 法尔胜发布2016 年前3 季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润1.30——1.40 亿元,经追溯调整,去年同期为0.55 亿元。 据此计算,公司3 季度实现归属于上市公司股东净利润0.91——1.01 亿元,经追溯调整,去年同期为0.22 亿元,按最新股本计算,3 季度实现EPS 为0.24——0.26 元,去年同期EPS 为0.06 元,2 季度EPS 为0.10 元。

    事件评论 保理业务稳增叠加资产转让收益,3 季度盈利同比显著提升:公司在传统钢丝绳主业基础上,逐步剥离传统亏损资产(包括特钢制品、线缆销售以及金属制品三家公司),以实现业务格局轻装上阵。与此同时,公司通过收购摩山保理,以期拓展盈利前景较好的金融业务,为全面转型并打造优质融资服务平台奠定坚实基础。具体而言,3 季度盈利同比提升显著主要有以下原因: 1)目前国内工业企业应收账款净额同比保持稳步增长,同时制造业企业传统融资途径相对受限,在此客观背景下,国内商业保理市场空间得益于政策支持而逐步释放。摩山保理是国内第一家推出以保理融资债权为基础资产的资产证券化项目公司,业务范围覆盖贸易、能源、机械制造及建设工程等行业,因此在保理行业快速成长情形下,具备相对优势的摩山保理业务规模不断扩大,盈利稳增,一举成为公司业绩增长的重要支撑;2)公司于2016 年9 月29 日已完成剥离特钢制品公司、金属制品公司和金属线缆销售公司的股权交割,不仅贡献公司0.47 亿元投资收益,也为公司钢丝绳主业经营减轻压力。 环比方面,同样受益于摩山保理业务规模快速成长,叠加转让亏损钢铁资产确认投资收益,公司3 季度盈利环比增速高达142.45%——169.21%。

    引入战略股东,助力融资业务稳步推进:资源与资本是融资业务的核心竞争力所在,以保理业务为例,一方面,具有广泛业务触角的资源优势是保理业务量与质的保障;另一方面,资本优势可以缓解保理规模受监管杠杆束缚程度,并且突破盈利模式过度依赖融资渠道的瓶颈。现今,中植集团旗下的江阴耀博多次增持法尔胜,持股比例已高达15%,或表明中植系对法尔胜未来业务规划预期强烈。毕竟,具有多元化业务的中植集团,其入驻将有利于扩大公司融资业务的运营空间。

    预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.46 元、0.51 元,维持“买入”评级。