公司发布2022 年一季报。公司22Q1 实现营收5.23 亿元，同比增长316.56%，实现归母净利润2.80 亿元，同比增长1498.70%。盈利能力方面，公司22Q1 整体毛利率72.22%，同比提升27.66pct。

    22Q1 钾肥进口下滑，国内产量同比增长。据WIND，22Q1 年国内进口钾肥214.90 万吨，同比-18.49%，环比+27.73%。据百川盈孚，22Q1国内氯化钾产量112.53 万吨，较去年同期+3.61%。

    钾肥价格持续走高。受国际局势紧张影响，钾肥供给收紧，22 年钾肥价格继续高位运行。据WIND，22Q1 国内青海盐湖氯化钾出厂均价3688 元/吨，同比+77.29%，环比+15.61%。国际主要市场氯化钾FOB均价672 美元/吨，其中，温哥华、西北欧、前苏联、以色列和约旦氯化钾现货均价分别为642 美元/吨、672 美元/吨、660 美元/吨、696 美元/吨和691 美元/吨，同比分别+206.54%、+242.55%、229.53%、226.66%和224.97%，环比分别+5.88%、+12.32%、+11.64%、+9.07%和+8.84%。据百川盈孚，22Q1 东南亚氯化钾CFR 现货均价620 美元/吨，环比+2.81%，截至4 月29 日为815 美元/吨。全球供给存较大不确定性，预计2022 年钾肥将继续呈现供给偏紧局面。

    全面聚焦钾肥业务，公司产能未来将继续扩张。公司100 万吨/年钾肥改扩建项目目前已达产。公司规划3-5 年内至少形成300 万吨产能。

    盈利预测及投资建议。预计22-24 年公司每股收益分别为2.45 元、3.04 元、3.32 元，当前股价对应市盈率为15 倍、12 倍、11 倍。参考可比公司估值水平及公司业绩增速，给予公司22 年业绩16 倍PE 估值，对应公司合理价值为39.23 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济波动风险、重组不确定性带来产能扩张的风险、贸易争端不确定性的风险、汇率大幅波动风险和需求不及预期的风险等。