公司前三季度实现营业收入557.64 亿元，同比增长32.79%，归母净利润为49.38 亿元，同比增长25.24%。单三季度来看，公司实现营业收入193.9亿元，同比增长17.11%，归母净利润18.97 亿元，同比增长22.90%。

    产品结构持续优化，推进品牌年轻化战略。从产品结构来看，肉制品业务持续调整结构，特优级产品占比同比提升3.5 个百分点，核心产品王中王同比增长13.8%，表现出较好的增长潜力；新品推广推进，新产品销量占比逐季提升，部分主导新产品火炫风香肠、双汇筷厨等产品，增长趋势明显。从渠道及营销端来看，1.公司单三季度销售费用率环比提升0.24pct至3.73%，加大费用投入。2.公司加大创新营销方式，签约明星代言、开展头部主播带货，以及在抖音、直播等新媒体平台上的推广投入，品牌年轻化战略初见成效。双汇电商公司的业务上半年增长较快，表现出较大的增长潜力。3.餐饮专业客户渠道等新渠道销售大幅增长，双汇餐饮公司也于上半年正式成立，注入公司未来发展的新活力。

    公司前三季度毛利率为17.55%，同比去年下滑1.93pct，净利率为9.04pct，同比下滑0.75pct。单三季度来看，毛利率净利率水平改善，单三季度毛利率为18.66%，环比二季度上升1.7pct，单三季度净利率为9.94%，环比二季度上升1.43pct。2019 年度涨价效果充分释放，鸡肉原料价格下降，肉制品收入利润创新高。生鲜品业务加大冻品出库，同时加大肉类进口、以外补内，三季度进口肉总销量、外销量均基本翻倍增长，有效弥补了国产肉的外销缺口，一定程度上对冲了高肉价对肉制品成本的影响。

    募投项目进展：截止20 年9 月底，西华1 亿只肉鸡产业化项目宰鸡厂、孵化厂和6 个养殖场已开工建设；阜新1 亿只肉鸡产业化项目五通一平基本完成，部分鸡舍土建已开始施工；阜新牧业生猪养殖项目，已开工6个项目，其他项目也持续推进中。

    盈利预测及投资建议：结合以上长期逻辑，我们预计2020-2022 年公司收入分别为699.4/786.1/872.7 亿元，净利润分别为67.3/77.2/87.7 亿元，EPS分别为1.94、2.23、2.53 元，对应PE 分别为26、22、20X。公司作为高分红率标的，我们认为是稳健价值投资的较优选择，维持“推荐”评级。

    风险提示：原料价格波动，环保政策风险，新品销售及拓展不及预期，冻猪肉进口价格上涨，疫情带来的不确定性风险，行业趋势变动风险，食品安全问题。