事件：我们走访了北京和上海8 个城区共24 家大型商超，调查肉制品终端零售情况。本期汇总2020年11 月19 日调查数据与调查中得到的结论，供各位投资者参考。

    　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测2020-2022 年EPS 分别为1.96、2.25、2.60 元，分别同比增长25%、15%、15%，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为25x、21x、18x，维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是：1、非洲猪瘟疫情将重塑行业格局，双汇的龙头地位将不断强化，短期屠宰量存在一定压力，但中长期双汇的屠宰市占率与利润弹性均将稳步提升。2、肉制品2018 年以来公司围绕“调结构”从研发、产品、渠道、营销、人员和激励各个方面进行了全方位调整，在肉制品新产品研发推广及渠道营销上持续创新和突破，改革成效逐步显现，长期改善趋势确定。3、展望2021年，预计肉制品吨价与吨利维持稳定增长，肉制品销量有望实现突破。

    　　高温肉制品：新品全面铺货，提价顺利传导，渠道库存良性。1、王中王：价格方面，40g 与60g 王中王价格中枢均有显著上移，提升幅度约为15%。货龄方面，40g 双汇王中王货龄略高于去年同期，平均货龄在2 个月以内。60g 双汇王中王平均货龄与去年相似，在2 个月以内，与金锣相似，但显著优于雨润。2、无淀粉王中王：价格方面，40g 无淀粉王中王价格区间收窄，价格中枢的提升幅度约9%。货龄方面，40g 产品货龄区间较去年同期收窄；除极个别超市存在货龄较老的产品外，40g 与60g 货龄普遍在2 个月以内，平均货龄略高于竞品。3、核心新品：筷厨货龄区间跨度较大，平均货龄约为69 天。辣吗辣与火旋风货龄区间相对集中，平均货龄分别为约为2 个月与1.5 个月。润口香甜王产品新鲜度与竞品相似，平均货龄约为2 个月。4、玉米热狗肠与香辣香脆肠：价格方面，双汇玉米热狗肠与香辣香脆肠的价格中枢较去年持平。货龄方面，双汇玉米热狗肠的货龄区间收窄，平均货龄约为1 个月，略优于竞品。双汇香辣香脆肠平均货龄不到1.5 个月，明显优于竞品。5、泡面拍档与马可波罗：价格方面，马可波罗价格区间收窄但价格中枢上移，终端平均售价提升幅度约为4%。

    　　货龄方面，双汇泡面拍档与马可波罗产品生产日期以8月底及以后为主，货龄相比去年基本持平。陈列方面，新品已在上海与北京商超全面铺货，部分超市有辣吗辣堆头，但仍以王中王系列产品为主。

    　　此外，双汇的货架及堆头数量最多，雨润在北京商超的铺货相对较少。

    　　低温肉制品：价格中枢整体上移，产品新鲜度优于竞品。价格方面，双汇培根、火腿片、午餐方肠及台湾风味香肠价格中枢整体上移，终端价格较去年同期的提升幅度约为10%。货龄方面，双汇培根货龄区间与竞品相似，平均货龄约1.5 个月。双汇火腿片平均货龄33 天，与竞品相似，但货龄区间与发货速度均优于竞品。双汇午餐方肠平均货龄由去年39 天缩短至34 天，台湾风味香肠平均货龄由37 天增大至46 天，但两者新鲜度优于竞品，且发货速度更快。

    　　股价表现的催化剂：肉制品销量超预期，业绩超预期

    　　核心假设风险：食品安全事件