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双汇发展(000895)机构评级研报股票分析报告

 
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双汇发展(000895):需求稳步恢复 屠宰利润提升

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2023-05-22  查股网机构评级研报

  事件:公司发布23 年一季报,23Q1 实现收入157.1 亿(+13.9%),归母净利润14.9 亿(+1.9%),整体符合预期。

      肉制品:销量稳步增长,利润较为稳定。1)23Q1 公司肉制品业务实现收入71.1 亿(+4.7%),其中销量增长约3.1%,单价增长约1.5%。销售收入恢复因①随场景复苏,旅游、餐饮、学校等渠道消费增加;②近几年公司在新品推广、渠道建设、营销创新及团队激励方面措施到位,效果逐步释放。2)23Q1 肉制品营业利润16.3亿(-6.8%),吨均利润4129 元。虽原辅包成本上涨,但公司通过调价格、控费用等措施,进行部分对冲,保持利润水平相对稳定。3)未来公司将聚焦重点大单品,并大力推广速冻、新式休闲等新赛道产品;推进新老网点扩张及薄弱渠道开发;深化云商系统及终端标准化运作,提升市场管理的效率和质量;有望持续提升核心能力,保持肉制品增长态势。

      生鲜品:利润提升明显,冻鲜品应均有贡献。1)23Q1 公司屠宰业务实现收入79.0亿(+14.8%),其中对外收入69.5 亿(+15.5%);鲜冻产品销量稳步增长,或因受益于生鲜品渠道拓展。2)23Q1 公司屠宰业务营业利润3.0 亿(+126.3%),其中鲜品和冻品贡献基本各占一半,公司产业资源和经营策略优势持续彰显。3)未来公司应持续提升网点管控水平和信息化进程,同时基于自身国际肉类产业优势,审慎研判行情、积极把控成本,有望形成屠宰分部利润的中长期稳步增长。

      展望:预制菜促进增长,养殖业深化协同。1)公司积极进军预制菜业务,且基于产能配置、渠道网络、品牌实力等多方面协同优势,有望在中长期维度积极发展,对屠宰 toB 和肉制品 toC 端销售贡献较明显增量。2)公司养猪业和禽产业规模有所提升(23Q1 其他分部收入增幅较大),但受养殖行情波动及新项目产能爬坡影响,当前暂未实现季度盈利;随项目全部投产(在建新项目全部投产后应将拥有100 万头养猪产能及3 亿只禽养殖产能)及行情趋稳,公司有望强化协同效应,完善肉类产业化、经营多元化的集团优势。

      我们预测公司23-25 年每股收益分别为1.75、1.88、2.01 元,根据可比公司估值,给予公司的合理估值水平为23 年的18 倍市盈率,对应目标价为31.5 元,维持买入评级。

      风险提示

      肉制品销量低于预期;原料价格波动;屠宰复苏不及预期风险

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