本报告导读：

    　　公司26Q1 收入恢复正增、利润双位数增长，实现稳健开局，其中肉制品凭借渠道扩张增长且受益于成本红利，屠宰以份额为目标有望持续放量。当前股息率5.2%。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持增持评级。考虑春节错期致 Q4 和Q1 节奏同比存在差异，小幅下修2026-2027 年EPS 预测值至1.57 元（前值1.61 元）、1.67 元（1.71 元），给予2028 年EPS 预测值1.77 元；参考可比公司估值，考虑成本红利下双汇业绩确定性较强、同时股息率具有吸引力，上调目标价至32 元，对应2026 年PE 20X。

    　　收入恢复正增，利润双位数增长。26Q1 公司总营收145.98 亿元、同比+2.1，归母净利12.92 亿元、同比+13.6%，扣非净利12.76 亿元、同比+20.2%，增速环比显著改善。考虑春节错期，25Q4+26Q1总营收同比-1.6%、归母净利同比+5.0%、扣非净利同比+3.4%，盈利增长趋势较为明显。利润持续快于收入主要由成本红利驱动，此外2025 年起公司加大渠道建设，销售费用率整体上行。股东回报方面，2025 年度合计每股派息1.45 元，分红率约98%，当前股息率5.2%。

    　　肉制品持续释放利润，屠宰业务上量。全口径来看，26Q1 公司肉类总外销量约88 万吨、同比+14.9%，25Q2 以来持续双位数增长。其中：1）肉制品26Q1 收入同比+14.4%、营业利润+19.4%环比提速，随着新渠道突破及传统渠道逐步企稳，肉制品收入实现较快增长，与此同时吨利受益低猪价，利润贡献可观；2）屠宰业26Q1 收入同比-5.0%、营业利润-0.2%，收入下滑主要受猪价压制，考虑单季度猪价同比跌幅较大，预计屠宰业务为量增价减态势；3）养殖等其他26Q1 收入同比+8.8%、营业利润同比增亏，分拆来看，25Q4 及26Q1猪价处在低位，对养殖业绩有较大影响，禽产业随着养殖水平提升、预计盈利情况有所改善。

    　　2026 年力争增长，实现份额扩张。公司2026 年目标争取实现经营指标增长，26Q1 已完成良好开端。展望未来，肉制品作为重要盈利来源，一方面通过专业化运营完善渠道和产品布局，新兴渠道持续快速增长驱动放量，另一方面猪价偏低也为市场费用投放留出空间，在保障利润的同时进一步驱动销售，我们认为肉制品将继续贡献利润增量；屠宰业方面，目前行业集中度仍有提升空间，公司积极参与市场竞争，有望持续放量，获取更大份额。

    　　风险提示：需求复苏不及预期、猪肉价格波动、渠道拓展不及预期。