工业厂房出租、商业地产租售、民用地产开发构成公司的盈利主体。工业厂房和商业地产自留部分的出租收入稳定，商业地产和民用地产的开发则是近年来最大的利润增量提供者。

    06-07年租金收入先低后高，房地产开发储备较好。津滨发展拥有出租物业占地面积近0.5平方公里，租赁面积超过30万平米，由于天大科技园出售和金融街的招租，06年-07年将呈现先低后高走势。未来三年，公司商业和民用房产开发储备较多，业绩持续性好。

    资产现实增值50%左右。我们估计，帐面现有的21.7亿土地和物业存货现实增值10亿元左右，增值率50%，随着滨海新区的投资增长，开发区民用和商业房产开发的深化，公司的资产增值之路只是刚刚开始。

    预计净利润年复合增长率为86%。预计2005-2007年EPS分别为0.057元、0.134元、0.172元。

    股改成功有望成为发展推动机。股改后泰达控股与上市公司的业绩和股价将有更切身的利益联系，对上市公司的支持也将更为积极。公司表示将在股改完成后将通过定向增发向大股东收购土地资产以获得超常规发展的机遇。

    投资建议：公司05年市盈率48倍，06年20倍，07年15.9倍。高于房地产行业平均市盈率。与同为滨海新区开发区概念的海泰发展相比，公司估值水平不具备优势。给予其"中性"评级。

    风险提示：公司财务结算比较保守，股改方案中较低的业绩增长承诺可能约束未来成长性的手脚。另外，公司计划投资25亿元的CBD标志性建筑项目将加剧公司资产负债率偏高现状。