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鞍钢股份(000898)机构评级研报股票分析报告

 
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鞍钢股份(000898):4Q业绩承压 不改中长期盈利中枢上行趋势

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-01-28  查股网机构评级研报

  业绩预览

      业绩预告归母净利润同比增长约256%

      公司发布2021 年度业绩预告:预计实现21 年归母净利约70.4 亿元,同比+255.9%;扣非归母净利润70.2 亿元,同比+254.9%,其中4Q21 亏损约4.5 亿元,同比-168.8%,低于我们预期,主要系原料成本大幅上升。

      关注要点

      钢价回落叠加高价原料库存影响,公司4Q业绩承压。4Q21 地产景气下行,钢铁旺季需求不及预期,导致钢价出现回落,我们跟踪的4Q21 行业典型钢材产品热轧/冷轧现货均价环比3Q分别为-12%、-8%。另一方面,钢厂库存的铁矿及焦炭价格四季度仍然整体保持较高水平,导致公司钢材盈利出现阶段性下滑。此外,公司为夯实资产,计提580/800 两条产线资产减值损失共计3.04 亿元,公司预计影响2021 年归母净利润减少2.28 亿元。

      1Q22 业绩有望回升,看好22 年公司盈利保持高位。12 月基建投资数据改善,我们认为本轮稳增长周期中基建发力有望提前,旺季钢铁需求可期。从近期高频数据来看,钢铁供给弹性较弱,或难以匹配有望回升的钢铁需求,1Q22 钢企盈利有望扩张。我们测算1 月以来螺纹钢吨钢毛利(考虑一个月铁矿库存)为910 元(VS 4Q21 均值440 元)。展望全年,随着“稳增长”信号的明确,我们测算2022 年建筑用钢需求同比基本持平,整体钢铁需求有望保持略有增长,无需悲观。在产量持续受限的背景下,我们认为2022 年钢铁供需格局仍偏紧,叠加成本端大概率下行,板块盈利有望保持高位,公司作为东北地区钢铁龙头,盈利有望保持较好水平。

      股权激励彰显发展信心,成本变革持续推进。公司于21 年12 月10 日公告,拟向38 名激励对象授予预留536.62 万股限制性股票,我们认为公司长期积极的激励机制正逐步建立,彰显公司长期发展信心,并有望充分调动核心骨干积极性,提升公司经营管理能力及生产效率;与此同时公司成本变革稳步推进,12 月31 日公司发布公告拟作价11.26 亿元收购鞍钢集团第二发电厂,我们认为本次收购有利于提升公司能源保障能力,降低公司生产运营成本,依旧看好公司中长期盈利能力及管理效益随成本变革深化而提升。

      估值与建议

      考虑4Q21 公司业绩预告下滑,我们下调公司21 年EPS35.5%至0.75 元,下调22 年EPS26.4%至0.75 元,并引入23eEPS0.83 元。公司当前A股股价对应22/23e4.80x/4.36xP/E,H股股价对应22/23e4.1x/3.7xP/E。我们维持公司A/H股中性评级,考虑公司中长期盈利增长趋势不变,下调A/H目标价9%/10%至4.56 元、4.37 港币,对应A股6.1x/5.5x22e/23eP/E和H股4.9x/4.5x22e/23eP/E,A/H股分别有26%/22.4%的上行空间。

      风险

      旺季需求不及预期;地产销售及开工大幅下行;基建投资不及预期。

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