08年1-9月，公司实现营业收入17.64亿元，同比增加53.99％；营业利润-0.02亿元，亏损额降低95.14％；归属于母公司所有者净利润0.12亿元，同比增加-147.09％，实现扭亏；

    摊薄每股收益0.02元。

    置入优质资产，增强持续发展能力。报告期内，公司与大股东江投集团完成资产置换，置出已列入2010年小火电关停计划的萍乡电厂全部资产，置入江投集团拥有的丰电二期50%股权，置换后，公司持有丰电二期100%股权，权益装机规模增加41.51%。丰电二期装机结构为2*70万千瓦，节能环保优势明显，公司的资产质量由此提升。

    上网电量大幅增长，推动营业收入增长。今年7-9月公司营业收入同比仅增长16.92%，而1-9月同比大幅增长54%主要得益于公司并表的丰电二期2台机组于去年上半年分别投产，07全年发电时间不足，08年进入正常运营。另外，公司水电厂今年来水较好，促进了发电量的增长；7月1日和8月20日两次调价，公司火电机组上网电价合计上调了3.5分，增幅约9%，促进了三季度及前三季度的营业收入增长。

    机组质量提高，盈利能力小幅提升。公司前三季度营业成本同比增加50.68%，与营业收入增长率相当。实现毛利率13.65%，同比提高1.9个百分点。分析原因，我们认为一方面得益于来水情况好，使得毛利率较高的水电出力增加；另一方面由于公司资产重组后资产质量提高，单位发电煤耗大幅降低，一定程度化解了电煤价格上涨增加的发电成本。此外下半年上网电价的提高也帮助公司盈利水平提升，7-9月公司实现毛利率15.87%，同比增加5.34个百分点，进一步拉升了前三季度毛利率水平，并使7-9月公司实现归属于母公司所有者净利润1060万元，同比增加近3000万元，实现扭亏。

    资产重组增加公司财务负担，营业外收入促进净利润扭亏。

    报告期内公司财务费用同比增加47.29%，主要是子公司丰电二期投运后资本化利息减少，同时国家贷款利率提高。但是，财务费用率小幅下降0.58个百分点。重组中资产处置获得收益使得营业外收入同比增加766万元，促进了净利润扭亏。

    08年火电业务可实现6803万元最低利润。经审核的丰电二期《盈利预测报告》，预计丰电二期08年可实现的净利润为6803万元。江投集团承诺如丰电二期08年实现的净利润不足预测数，江投集团将以现金方式补足。根据我们的测算，由于前期煤炭价格的高涨，预计08年丰电二期将出现亏损，因此需要依靠江投集团的补贴实现上述净利润，预计补贴额将增厚公司全年EPS0.27元。

    维持“中性”评级。我们预计公司08-10年每股收益分别为0.25元、0.10元和0.17元，对应动态市盈率分别为11倍、29倍和17倍。公司09和10年的市盈率略高于行业平均水平，且08年业绩的实现受制于江投集团履行承诺的情况，暂时维持“中性”评级。

    风险提示：（1）年内再次上调电价的幅度和时间的不确定性；（2）电煤价格未来超预期波动；（3）电力需求增速放缓影响机组利用小时；（4）江投集团履行承诺情况。