资产重组后公司全资拥有江西省最好的燃煤火电机组

    2007-2008 年公司将旗下两个小火电厂合计46 万千瓦转售出去，从集团置换丰电二期50%股权，目前公司发电装机容量150 万千瓦，其中水电10 万千瓦，火电140 万千瓦，子公司丰电二期两台70 万千瓦火电目前是江西省单机最大的统调燃煤火电机组。

    集团后续注资为公司打开上升空间

    为解决集团与公司同业竞争和关联交易问题，集团承诺将目前控股电厂丰电一期（4 台30 万千瓦火电）和东津发电厂(6 万千瓦水电)注入上市公司，同时将燃料电力公司也注入到上市公司。注入后公司可控发电装机容量增加126 万千瓦，发电规模增长84%。

    煤价和利率下降对公司利润影响弹性大

    公司煤炭采购由集团燃料电力公司完成，中间只收1-2 元/吨手续费。

    根据公司敏感性测算，在发电小时数4000 小时，公司标煤单价每下降1%，利润增加近15%。同时基准利率每下降一个百分点，公司2009 年可以节省财务费用4700 万元，增厚每股收益约6.5 分/股。

    江西省电力市场限制公司未来发展前景

    江西省用电需求不到全国2%份额，预计2010 年江西省电力需求655亿千瓦时，“十一五”年均用电需求增长10.8%，需新增发电装机600万千瓦；未来两年仍将面临电力过剩局面，同时公司丰电三期将延迟至“十二五”开工。

    盈利预测与投资建议

    预计2008-2010 年公司净利润-0.62 亿元、1.78 亿元和1.89 亿元，每股收益-0.11、0.33 和0.35 元/股。2009 年动态PE 为14.13 倍，PB 为1.83 倍。公司估值基本合理，给与“持有”评级。