2009年1-9月，公司实现营业收入15.25亿元，同比减少13.5％；营业利润0.80亿元，去年同期为亏损191万元；归属于母公司所有者净利润0.69亿元，同比增加495.9％；摊薄每股收益0.13元。

    其中，7-9月实现营业收入5.72亿元，同比减少3.2％；营业利润0.41亿元，同比增加308.8％；归属于母公司所有者净利润0.33亿元，同比增加213.4％；摊薄每股收益0.06元。

    地区电力需求回暖促进公司营收降幅收窄。今年1-9月，江西省用电量同比增长7.95%，较上半年4.97%提高3个百分点；火电设备平均利用小时3243，同比降低4.12%，降幅较上半年10.84%收窄6.7个百分点。公司所属的火电项目利用效率逐季提升，致使公司前三季度营收降幅分别较一季度和上半年收窄14.8和5.2个百分点。随着省内电力需求继续回暖，尽管电价同比提升的效应在三、四季度逐渐减弱，公司营收同比增速将保持继续回升的态势。

    度电毛利空间保持稳定，期间费用逐季下降。公司前三季度单位燃煤成本保持稳定，单季毛利率分别实现18.2%、18.3%和18.0%。随着2008年末降息效应的逐步显现，公司前三季度财务费用分别实现7450万元、7218万元和6889万元，相应财务费用率分别为16.6%、14.3%和12.0%，逐季回落，且四季度还有一定下降空间，促进公司整体盈利能力继续提升。

    未来业绩成长看大股东资产注入和控参股发电项目。2008年与大股东完成资产置换，较大程度提高了火电资产质量，减少同业竞争；大股东控股的还有丰电一期（4*30万火电）和东津发电（2*3万水电）两个发电项目，未来有望注入公司。此外，公司与大股东将共同组建丰电三期2*100万超超临界火电项目（公司控股55%），并参股两核电项目：彭泽核电（4*125万，一期2*125万，公司持股20%）与万安烟家山核电都在开展前期工作，这些项目落成发电为公司业绩成长提供支撑。

    维持“中性”评级。预计公司2009、2010年EPS分别为0.18元和0.20元，对应2009-10-30收盘价8.85，动态PE分别为50倍和45倍，高于行业平均水平，维持 “中性”评级。

    风险提示：1.煤价超预期上涨；2.江西省电力需求下滑。