近日，我们调研了赣能股份，与公司高管就公司经营现状和未来发展等问题进行了交流。

    利用小时下降和煤炭价格上涨压制公司短期业绩。 公司发电机组总装机容量 150 万千瓦，约占江西省全网同期统调装机容量的 10.96%。其中火电装机容量 140 万千瓦，水电装机容量 10 万千瓦。2009-2010 年江西省网内新增发电容量约 250万千瓦及三峡送电持续增加等因素， 将影响现有发电机组平均利用小时数进一步下降，煤炭价格呈现增长态势，10年全年来看，预计动力煤价格上涨 10%，公司毛利率将在 09年基础上进一步下降。

    优质项目建成仍需时日，但会带来公司业绩大幅增长。公司重点发展的三大项目分别是一个大型火电项目和两个核电项目， 在不考虑上调上网电价的情况下，预计丰电三期给公司年均贡献净利润为 5000 万元，彭泽核电项目贡献 2.6 亿元净利润，相当于公司 09 年净利润的 4 倍，将大幅提升公司业绩。

    引入战略投资者实现双重目的。 公司希望通过股权融资方式引入战略投资者，主要定位于煤炭或者电力类央企，一方面缓解公司资金压力，另一方面为实现强强联合，在投资、项目、管理等方面加强合作。

    业绩预测和投资评级。公司战略定位仍然是集中精力发展电力主业，近期主要目标是推进丰电三期、彭泽和烟家山核电项目，但是丰电三期、核电项目还需要 3-4 年才能贡献业绩。预计公司 2010-12 年每股收益分别是 0.12、0.21、0.26 元，对应静态市盈率分别为 52、30、24 倍，给予“中性-A”投资评级。