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    公司发布2019 年第一季度业绩预告公告：Q1 归母净利润7366-9799 万元，同比增长225.76%-333.35%；EPS 为0.0755 元-0.1004 元。公司业绩同比上升的原因：Q1 公司所属火电、水电厂发电量较上年同期增加，公司营业收入增加，同时所属火电厂燃煤单位成本同比下降。

    Q1 江西用电量增速高达9.6%，三产用电带动全省用电量高增长Q1 江西省用电量增速维持了近几年以来的高增速，全省用电量351.92 亿千瓦时，同比增长9.6%。从分产业看，第一产业用电1.87 亿千瓦时，同比增长11.2%；第二产业用电194.67 亿千瓦时，增长2.3%；第三产业用电65.70亿千瓦时，增长18%；城乡居民生活用电89.67 亿千瓦时，增长22.1%。

    工业用电比重继续下降，服务业用电比重逐步上升，用电结构的进一步优化，省内产业结构调整步伐加快：工业用电量189 亿千瓦时，增长1.7%，工业用电占全社会用电比重53.7%，比去年全年下降9.6 个百分点，三产用电占比18.7%，上升2.2 个百分点。

    江西电力供需紧张，丰电三期可解用电燃眉之急，公司正全力推进复工近几年江西省内全社会用电量逐年提高，受资源条件等因素限制，火电新增机组有限、新增新能源等效装机容量较少，存量机组利用小时明显提升，2018 年全省统调火电机组利用小时数5197 小时，居全国第一。短期内，江西省用电紧张程度难以缓解。

    丰电三期为公司全资项目，将建设2×100 万千瓦超超临界燃煤发电机组，“11·24”特大安全事故后被列入停建名单，公司正积极推进复工，目前复工49 项支持性文件仅剩1 项（烟塔建筑工程施工许可证核发）正在办理。

    2019 年3 月18 日，丰城三期项目被移出“黑名单”；我们认为，此举意味着项目整改工作被相关部门认可，复工的最大障碍或已消除。江西省当前用电形势紧张，丰电三期项目可以有效缓解省内电力供需偏紧的现状。此外，目前公司资产负债率仅为38.21%，资产负债率较低，具备融资空间，因此未来项目建设可采用多种融资方式。

    盈利预测：Q1 在发电量提升、煤价下降的影响下，公司业绩表现良好，因此我们调整对公司发电量、煤价的预测，并上调对公司的盈利预测。我们将公司2019-2020 年归母净利从2.54、2.67 亿元调整为3.42、3.72 亿元，EPS 从0.26、0.27 元/股调整为0.35、0.38 元/股，维持目标价7.26 元，维持“买入”评级。此外，我们按照4800 年利用小时、840 元/吨入炉煤价测算得到丰电三期完全投产后将增加公司归母净利润3.5 亿元。

    风险提示：复工不达预期，煤价上涨，用电量不达预期，电价下调