投资要点：

    随着车流量的自然增长和实征率的提高，2009 年营业收入增速较快。由于公司在2009 年2 月份变更了车流量统计口径、并在4 季度暂停公布运营数据，我们只能通过各路段收入来分析运营情况。2009 年，长永、长潭、潭耒高速收入增速分别为10.6%、18.2%和9.7%，我们分析随着经济的发展和机动车保有量的增加，2010 年京珠高速的车流量仍将保持快速增长趋势。

    资产减值准备和递延所得税资产转回导致非经常性损益大幅增加。2009 年对107 国道岳阳专用线剩余账面余额3416 万全额计提减值准备，累计计提6832 万（2008 年计提了50%）。此外，09 年还冲回了对西风网络和方正证券以及107 国道计提的递延所得税资产6402 万，并导致当期递延所得税费用从08 年的-1378 万增加到09 年的6858 万。

    京珠复线分流渐行渐近、对公司短期盈利能力影响较大。京珠复线与公司即有路线高度重合、辐射区域基本一致，且建设标准和通行条件更好。我们预计2012 年复线全线建成通车后对公司会有显著分流影响。

    投资大有期货和威保特科技，寻求新的增长点。除高速公路业务外，公司投资了两个比较大的项目：一是大有期货，2009 年1 季度公司向其增资1.2 亿将注册资本提高到1.5 亿，当年实现营业利润415 万元；二是8 月份出资4000 万组建“现代威保特科技投资有限公司”，公司持股80%。对于这两个项目的未来回报，我们持比较乐观的判断，但在短期内难以对公司业绩形成较大贡献。

    维持“推荐”的投资评级，目标价格30 元。我们预测公司2010-2012 年每股收益分别为2.01、2.03 和1.05 元。我们综合考虑行业估值水平和公司分流风险，维持“推荐”的投资评级，6-12 个月目标价格30 元，对应2010 年15 倍市盈率。