业绩略超预期。2010年一季度，公司实现营业收入4.66亿元，同比增长14.7g%;实现净利润2.99亿元，归属母公司净利润1.85亿元，折合每股收益0. 46元，同比增长15%，略超预期。

    通行费收入快速增长，毛利率明显提升。由于公司路产为直线折旧、摊销，车流量快速增长带来通行费收入的增长明显，而占成本主要部分的路产折旧摊销并没有明显变化，毛利率同比提升了近2个百分点。

    若不大修，短期车流量快速增长将持续。IQlO延续了4Q09车流量的高增长，剔除掉09年基数较低的因素，经济企稳带来车流量，尤其是货车流量的增长不容忽视。衡炎高速公路通车后，湖南省高速公路路网的整体扩容，将有利于公司所属路段车流量的增长。我们认为，若不考虑潭耒大修，短期车流量快速增长势头持续。

    隐忧不容忽视。一方面公司经营主要路段潭耒自2000年全线通车以来，逐步接近大修年限，公司主要路产处于同一通道，大修对公司业绩的影响不言而喻；另一方面，国家“绿色通道”政策的继续实施，公司通行费收入损失持续；邵永高速公路的通车将影响公司所属路段通行费收入的增长。此外，公司业务多元化，涉足期货、地产等收益不确定性较大。

    风险因素：京珠分流风险、潭耒高速大修风险、宏观经济环境、业务多元化发展。

    盈利预测、估值及投资评级：现代投资10/11/12年EPS l.91/2.05/2.19元（未考虑大修），10/11/12年PE 12/11/10倍，当前价22.7元，目标价26.5元，估值虽然比较便宜，但受分流、大修等因素影响，我们仍旧维持“增持”评级。