投资亮点：

    我们首次覆盖现代高速，给予“中性”的投资评级。我们认为公司具备费率上调可能，但主要路产2011 年可能迎来大修，而2012 年开始将面临分流的风险。公司目前较低的估值水平提供了一定的安全边际，在提价预期影响下具备一定的交易性机会。

    费率提升至行业水平将带来 25.7%的盈利增厚：湖南省高速公路收费费率较周边省份低10%以上，省交投目前已经在积极申请将收费标准上调。我们认为在通胀压力回落的情况下，调价申请有望通过。根据我们的测算，1%的费率提升将带来1.7%的盈利增长；如果收费标准与周边省份看齐，则提价将对盈利产生25.7%的正面影响。

    2011、2012 年将对现有路段进行大修，完成后每年新增1.5 亿折旧费用：我们预计公司2011 年开始将开始大修工程，按照1500 万每公里的建造成本，预计将新增37.5 亿大修成本，2013 年开始每年新增折旧费用1.5 亿左右。

    2012 年开始京广高铁全线竣工、京珠复线投入使用将分流公司现有车流量：我们预计公司主要路段2012 年自然增长8%，铁路和公路产生的分流影响将分别为7%和6%，大修负面影响5%；综合而言，公司主要路段2012 年车流量将下滑10%左右。

    财务预测：

    不考虑提价因素影响，公司2011 年净利润将同比增长7%，但2012 年在分流和大修的影响下盈利将出现8%左右的下滑。

    估值与建议：

    公司2011 年市盈率仅有11.0 倍，较行业平均折让21%。但考虑到公司将持续面临分流风险，公司当前股价的吸引力仍显不足，给予“中性”的投资评级。

    风险：

    提价时间和幅度弱于预期、分流影响和大修成本超预期。