报告要点

    事件描述

    现代投资公布2015年中报,公司实现营业收入27.79亿,同比增加175.62%,毛利率同比下降34.81 个百分点至24.38%,实现归属净利润2.39 亿,同比增加37.45%,对应EPS 为0.24 元。

    事件评论

    公路主业如期回暖,投资收益锦上添花。公司上半年收入同比大幅增加176%,而毛利率同比下降34.81 个百分点至24.38%,主要是收购的上海沃谷金属材料有限公司主营大宗商品现货交易,在大幅带动收入的同时拉低了公司的整体毛利率。公路方面,今年随着潭耒高速车流继续回流和溆怀高速“断头路”通车,道路运输业务实现的毛利为5.74 亿,较去年增加约3800 万(其中,溆怀高速贡献了1439 万的毛利增量)。尽管随着业务规模的扩大,期间费用同比增加了近2400 万,但公司因投资收益同比增加约7000 万,最终实现归属净利润同比增加37.45%至2.39 亿,扣费后净利则同比增加16.51%至1.84 亿。

    两条关键道路车流回升稳健,奠定业绩上升驱动力。上半年,潭耒高速进入大修完成后的第二年,日均折算车流量同比增加8%,车流恢复速度与Q1 持平。而2014 年投运的溆怀高速由于2015 年初东侧的“断头路”通车,今年上半年日均折算车流量1.99 万辆,比2014 年下半年的1.26 万辆提升了58%。两条关键道路的车流量稳健上升,将成为公司今年业绩上升的核心动力。

    环保业务PPP 模式探索与新三板上市同时推进。现代环境在重金属污染防治、生活垃圾填埋、土壤修复项目3 大领域积极探索PPP 业务模式(政府和社会资本合作)以及TOT、BOT 等投资方式,是湖南省内环保产业中唯一能够承担国家环保部工程技术中心的企业。同时,现代环境的新三板上市工作已经在稳步推进中,对市场重估公司价值起到了标杆作用。

    重申买入评级。在目前市场振幅加剧、风险偏好降低的背景下,公司受益于“确定性增长+辅业坚定转型+公路政策松绑”,是我们最看好的公路行业标的,我们维持对公司2015-2017 年EPS 预测分别为0.53 元、0.67 元和0.80 元,对应17、13 和11 倍,重申“买入”评级。