投资要点

    　　事件：新洋丰发布2020 年业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为9.11 亿元~10.42 亿元，同比增长40%~60%，实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为8.79 亿元~10.10 亿元，实现基本每股收益0.72 元/股~0.82 元/股。预计2020Q4 单季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.02~2.32 亿元，同比增长927.55%~2239.27%。

    　　维持“买入”的投资评级。2020年，我国玉米、大豆、棉花等农产品价格显著上涨，促进下游农需品需求增长。与此同时，公司产品结构持续优化，下游渠道建设继续深化，推动产品毛利率和销量增长，带动全年业绩同比增长。

    　　新洋丰是我国磷复肥行业龙头，拥有从磷酸一铵到复合肥再到下游的农化服务的产业链一体化优势。公司以多品牌联合协作的策略进入市场，深耕行业多年有显著的渠道优势。公司的产品结构不断优化，高毛利的新型复合肥产品占比持续提高，并专门成立力赛诺公司以开拓产品在新型肥领域的市场。此外，公司通过持续资本支出拓展肥料下游农产品和农技服务市场，完善一体化，以在行业内获得更大的优势。以13.05 亿股本计算，考虑到未来粮食价格或将持续回暖，促进复合肥需求提升，公司产品销量有望进一步增长，我们上调公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.73、0.89、1.06 元的预测，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：复合肥行业低迷的风险，原材料价格大幅波动风险，粮食价格下跌风险。