粮价上涨带动公司肥料量价齐升，新型肥料增量显著，2021H1 实现归母净利润7.01 亿元，同比增长39.39%，扣非后归母净利6.39 亿元，同比增长41.83%。

    　　公司布局高端复合肥和农业服务，且成本优势显著，集团磷矿持续注入，产业链布局持续完善，并进一步进入游新能源领域，我们坚定长期看好公司长期成长性。考虑到化肥景气上行预期，我们上调2021-2023 年归母净利润预测至12.89/14.67/18.16 亿元，对应EPS 预测为0.99/1.12/1.39 元，维持目标价27.3元及“买入”评级。

    　　新型肥粮价齐增，2021H1 公司归母净利润稳健增长。公司2021H1 实现营业收入67.04 亿元，同比增长24.64%，实现归母净利润7.01 亿元，同比增长39.39%，其中二季度分别实现营收及归母净利润33.93 亿元和3.60 亿元，同比分别增长32.02%和15.75%。分业务看，公司新型肥料量价齐升，2021H1 实现销量56.15万吨，同比增长35.29%，实现营业收入15.29 亿元，同比增长43.46%，公司新建30 万吨高品质经济作物专用肥项目投产，助力2021 秋肥期间销量提升。

    　　产业链布局持续完善，成本有望持续降低。2021 年4 月，新洋丰发行10 亿元可转债，计划用于扩建30 万吨/年合成氨，产业链垂直一体化战略进一步深化；2021 年7 月，控股股东洋丰集团股份有限公司履行重组承诺，依据成熟一家注入一家的原则将雷波新洋丰矿业有限公司注入到公司，同时进一步作出承诺将荆门市放马山中磷矿矿业有限公司50%的股权注入到公司。雷柏矿业拥有四川凉山州雷波县巴姑磷矿的采矿权，保有磷矿资源储量为4684.52 万吨、平均地质品位21.50%，磷矿石开采量为90 万吨/年。以上举措有望加强公司一体化建设，巩固一体化产业链的竞争优势以及公司成本优势护城河。

    　　拟携手龙蟠科技进军磷酸铁市场，切入新能源。2021 年8 月17 日，公司发布两则投资计划：1.拟计划以货币方式出资1 亿元，设立甘肃新洋丰，并以其为主体投资建设年产60 万吨新型作物专用肥项目，计划使用公司自有资金，投资总额约6 亿元人民币；2.拟建设年产20 万吨磷酸铁及上游配套项目，计划投资人民币25-30 亿元，资金全部为公司自有资金，项目主要包括20 万吨/年磷酸铁，配套建设150 万吨/年选矿，30 万吨/年硫铁矿制硫酸，40 万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30 万吨/年渣酸综合利用项目及100 万吨/年磷石膏综合利用项目。

    　　项目分两期建设，首期5 万吨磷酸铁拟与龙蟠科技合作，拟与龙蟠科技控股子公司常州锂源设立合资公司，注册资本2 亿元，公司认缴1.2 亿元，控股60%，计划于2022 年2 月建成投产，其余项目于二期建设，预计2022 年12 月建成投产。该建设项目有望助力公司充分发挥磷化工行业龙头优势，丰富产业链布局，抓住新能源市场机遇，满足国内外对磷酸铁日益增长的需求。

    　　风险因素：资产整合低于预期；肥料价格大幅下跌；在建及新建项目进度不及预期；磷酸铁市场需求不及预期。

    　　投资建议：公司持续完善产业链建设，并且积极布局新能源领域，成本优势显著，管理水平突出，我们坚定看好公司长期成长。考虑到化肥景气上行预期，我们上调2021-2023 年归母净利润预测至12.89/14.67/18.16 亿元（原预测为11.91/14.11/17.14 亿元），对应EPS 预测为0.99/1.12/1.39 元，维持目标价27.3 元（对应2021 年27 倍PE，参考行业可比公司估值）及“买入”评级。