事件:

    　　2021 年10 月18 日，公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度，公司实现营业收入95.39 亿元，同比增长15.73%(调整后)；归属于上市公司股东的净利润10.51 亿元，同比增长32.54%(调整后)；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.40 亿元，同比增长40.82%(调整后)；经营活动现金净流入5434.64 万元，同比下降97.27%(调整后)；基本每股收益0.84 元。

    　　投资要点：

    　　Q3 盈利能力创新高，费用率继续下降

    　　公司Q3 实现营业收入28.34 亿元，同比-1.02%（调整后）；归母净利3.51 亿，同增20.66%（调整后）。Q3 公司销售毛利率/净利率/费用率分别为20.83%/12.46%/5.86%，同比+0.33/+2.12/-3.17 pct，环比+1.60/+1.62/-0.57pct。三季度公司单季盈利能力创新高，费用率持续改善，由于处在春肥季与秋肥季间歇期，销售有所受阻。费用率方面， 21Q3 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.80%/4.02%/0.05%，较20Q3-4.07 pct/+0.37 pct/+0.54 pct。公司三季度末合同负债达12.26 亿元，同增15.37%。

    　　三季度磷酸一铵、复合肥价格、价差环比提振2021 年三季度磷酸一铵均价为3387.17 元/吨，价格同比上涨79.39%，价差明显扩大至1472.4 元/吨，同比增长46.45%，环比增长125.46%；三季度随着复合肥价格回升，价差情况也显著改善。

    　　Q3 氯基复合肥均价为2961.9 元/吨，价格同比上涨63.92%，环比上涨34.23%，价差为205.9 元/吨，环比上涨153.9%；硫基复合肥价格为3172.8 元/吨，价格同比上涨52.65%，环比上涨27.91%，价差为106.4 元/吨，环比上涨38.7%。伴随着秋肥季到来，复合肥价格仍将保持高位，根据wind，10 月16 日氯基/硫基复合肥价格分别为3000、3200 元/吨，价差为249、152 元/吨，我们预计随着秋肥季开启，价差有望进一步扩张。

    　　磷酸铁项目稳步推进，有望实现快速投产

    　　8 月17 日，公司发布《关于投资建设年产20 万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》，公司拟投资建设年产20 万吨磷酸铁及上游配套项目，本项目计划投资总额为人民币25-30 亿元。首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资2 亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司，公司拟以1.2 亿元人民币出资，持有标的公司60%的股权。双方同意后续由合资公司投资建设5 万吨/年磷酸铁项目。9 月3 日，公司与常州锂源新能源科技有限公司共同投资设立的合资公司——湖北丰锂新能源科技有限公司经钟祥市市场监督管理局核准，正式挂牌成立。9 月29 日，湖北丰锂新能源科技有限公司公示了《湖北丰锂5 万吨/年磷酸铁及配套项目环境影响报告书》（征求意见稿）。公司在一月时间内快速完成子公司设立、项目环境影响报告书公示，从而有望在2022 年2 月建成一期5　　万吨/年磷酸铁项目，实现项目快速落地。

    　　盈利预测和投资评级：公司为复合肥龙头，预计公司2021/22/23 年归母净利分别为12.01 亿元、16.17 亿元和20.19 亿元，对应PE 分别为18、14 和11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：自然灾害导致农作物损失的风险；全球疫情反复发酵影响下游需求的风险；化肥供给大规模增加；安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。