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新洋丰(000902)机构评级研报股票分析报告

 
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新洋丰(000902)点评:复合肥龙头发展稳健 布局新能源贡献新增长

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2022-04-21  查股网机构评级研报

事件概述

    公司发布2021 年年报,报告期内,公司实现营业收入118.02 亿元,同比增长17.21%;实现归母净利润12.10亿元,同比增长28.22%。单四季度来看,实现营业收入22.63 亿元,同比增长23.92%;实现归母净利润1.59亿元,同比下降0.14%。公司预计以未来实施2021 年年度权益分派方案时股权登记日的总股本(剔除已回购股份)为基数,向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元(含税)。公司发布2022 年一季报,报告期内,公司实现营业收入45.45 亿元,同比增长37.25%;实现归母净利润4.07 亿元,同比增长24.14%。

    分析判断:

    主营业务稳健增长,复合肥贡献业绩增量。2021 年度,公司实现营业收入118.02 亿元,yoy+17.21%,主要业绩增量由复合肥贡献,毛利率上升0.9pct 至18.90%。具体来看:磷复肥方面,报告期内,公司实现磷复肥销量461.40 万吨,yoy-3.69%,实现的销售收入占营收的比重为95.17%。其中,磷肥销量78.22 万吨,yoy-30.88%,系2020 年基数过大所致,实现的销售收入占营业收入的比重为17.95%;常规复合肥销量292.83 万吨,yoy-0.37%,系原材料持续大涨,下游对价格敏感所致,实现的销售收入占营收比重为55.52%;新型复合肥销量90.34 万吨,yoy+25.44%,实现的销售收入占营业收入的比重为21.71%;实现其他业务营收0.64 亿元,yoy-75.76%。2022 年一季度,公司实现营业收入45.45 亿元,同比增长37.25%,主要原因为本期公司主要产品销量及市场价格同比均有所增加。

    种植产业链景气度提升,磷复肥需求持续向好。公司是国内复合肥龙头,目前复合肥市占率8%左右,拥有185 万吨磷酸一铵产能(含工业级磷酸一铵产能15 万吨/年),位居全国第一,产品充分满足自用,还可部分外销。此外,公司是复合肥行业规模前三甲中,唯一具有钾肥自营进口权的企业,每年进口的钾肥可以满足公司一半的生产需求。公司具有年产各类高浓度磷复肥约900 万吨/年的生产能力, 2021 年新增了约90 万吨的新型肥产能,预计2022 年甘肃金昌一期40 万吨新型肥项目将投产。从整个行业来看,粮食安全的重要性日益凸显带动种植产业链景气度提升,复合肥需求向好;公司不断强化上游产业链一体化布局,迄今已具备碳酸一铵年产能185 万吨,钾肥进口权,配套生产合成氨15 万吨/年等,筑造了公司的成本优势护城河,有助于巩固磷复肥主业核心竞争力。磷复肥景气度提升、公司规模优势叠加成本优势,有助于增厚公司利润。

    布局新能源行业,磷化工产业链丰富。公司是磷化工产业链的龙头企业之一,现具有年产185 万吨磷酸一铵的生产能力(含15 万吨工业级磷酸一铵),磷酸一铵产能全国最大,拥有设计产能90 万吨/年的磷矿石资产。2021 年,为丰富磷化工产业链的产品布局,抓住新能源市场发展机遇,满足国内外对新能源材料日益增长的需求,公司成立全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司,先后在湖北钟祥、湖北宜都投建磷酸铁生产基地,预计投资60 亿元建设30 万吨磷酸铁、15 万吨磷酸铁锂及相关配套项目。其中投资25—30 亿元与江苏龙蟠科技股份有限公司下属子公司、格林美股份有限公司下属子公司分别设立合资公司建设20 万吨磷酸铁及相关配套项目,拟以参股形式投资格林美牵头建设的不小于10 万吨/年磷酸铁锂项目;另与宜都市人民政府签署投资30 亿元建设年产10 万吨磷酸铁、5 万吨磷酸铁锂及配套10 万吨精制磷酸生产线项目。项目建成后可以扩大公司在磷化工产业链的经营规模,发挥与现有磷矿石、磷复肥业务的高度协同作用,巩固公司在磷化工行业的领先优势,提升综合盈利能力。

    投资建议

    我们分析:1)受益于下游种植产业链景气度回暖,化肥需求将持续向好,公司作为国内化肥龙头,成本优势明显。2)磷酸铁项目投产有望增厚公司利润,随着行业景气度上行,公司利润有望逐步释放。考虑到这些因素影响,将22/23 年收入从140.29/174.05 亿元上调至143.70/185.48 亿元、新增24 年收入为199.71 亿元,将22/23 年归母净利从16.61/23.26 亿元下调至15.91/22.59 亿元、新增24 年归母净利25.56 亿元,将22/23 年EPS 从1.23/1.57 元调至1.22/1.73 元、新增24 年EPS 为1.96 元,2022 年4 月21 日股价16.3 元对应22/23/24PE 分别为14/10/9X,维持“买入”评级。

    风险提示

    农产品价格波动风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险。

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