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新洋丰(000902)机构评级研报股票分析报告

 
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新洋丰(000902):化肥景气短期回落 矿化一体有序推进

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2023-08-18  查股网机构评级研报

事件描述

      2023 年8 月9 日晚,公司发布2023 年半年度报告,报告期内实现营收80.49 亿元,同下降16.30%;实现归母净利润6.90 亿元,同下降25.01%。2023Q2,公司单季度实现营收36.31 亿元,同比下降28.42%,环比下降17.82%;实现归母净利润2.81 亿元,同比下降45.23%,环比下降31.18%。

      主营产品价格回落至低位,未来价格有望修复2023 年上半年,公司磷复肥营收75.66 亿元,占营业收入的94%,同比下降19.30%;营业成本64.91 亿元,同比下降17.23%;毛利率14.21%,同比下降2.15%。主营产品价格下跌幅度大于成本下跌幅度,从而压缩产品利润,削弱公司盈利。根据百川数据,2023Q2 磷酸一铵市场均价2786 元/吨,环比下降16.93%;硫基复合肥市场均价3024.81 元/吨,环比下降8.53%;氯基复合肥料市场均价2741.11 元/吨,环比下降11.04%。原材料方面,2023Q2 磷矿石市场均价1026.39元/吨,环比下降3.17%;硫磺市场均价795.18 元/吨,环比下降28.37%;合成氨市场均价2940.48 元/吨,环比下降30.43%;尿素市场均价2288.05 吨/元,环比下降14.7%。此外,2022 年初俄乌冲突导致单质肥价格快速上涨,2022 年下半年开始迅速下跌,价格的剧烈波动扰乱了化肥采购节奏,使得行业整体库存偏低。当前磷酸一铵和复合肥的价格位于较低的水平,行业整体处于去库存阶段,随着价格逐渐恢复至合理区间,以及下半年秋季耕种带来的下游需求回暖,化肥产品未来价格有修复趋势。

      积极完善复合肥产业链,巩固矿化一体优势

      公司持续完善复合肥上游一体化产业链,目前拥有90 万吨/年的巴姑磷矿,2022 年保康竹园沟磷矿注入上市公司,有望在2024 年四季度至2025 年二季度达到180 万吨。届时磷矿石产能将达到270 万吨/年。上游磷化工项目,包括 30 万吨/年硫精砂制酸、72 万吨/年硫磺制酸、15 万吨/年工业级磷酸一铵、30 万吨/年农业级磷酸一铵,进入试生产的阶段,项目完成后将进一步扩充公司产能,完善产品结构。此外,目前公司正推进120 万吨/年磷石膏综合利用项目和50 万吨建筑石膏粉项目,加强对磷资源特别是磷石膏转化利用,节约磷石膏堆存成本,进一步结合矿山、肥料、化工、建材全产业链。

      新能源转型有序推进,开辟成长第二曲线

      目前公司磷酸铁项目一期5 万吨已经建成投产,二期磷酸铁项目的首条 5 万吨/年生产线也已经试生产,叠加上游矿化一体化产品的相继投产,公司对于新能源领域的布局和投资能与公司现有的磷矿石、磷化工业务相结合,利用自身资源和技术优势拓宽下游,开辟新的增长路径,提升竞争能力和盈利能力。

      投资建议

      考虑到磷肥以及磷酸铁价格回落,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.92、16.89、19.91 亿元,同比增速为13.9%、13.2%、17.9%,2023、2024、2025 年业绩较前值分别下调3.05%、1.97%、1.24%。当前股价对应 PE 分别为10、9、7 倍。

      风险提示

      (1)项目投产进度不及预期;

      (2)原材料价格大幅波动;

      (3)相关政策变动风险;

      (4)国际贸易风险。

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