事件：公司发布中期业绩报告，净利润同比增长7.4%

    公司发布中期业绩报告，14年上半年公司实现营业收入12.0亿元，同比下降8.7%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长7.4%；实现扣非净利润0.5亿元，同比增长18.5%；实现全面摊薄后每股收益0.13元。对此我们有如下点评：

    公司盈利能力正接近历史高点

    公司14年上半年毛利率为21.0%，同比下降0.1个百分点；净利率为6.8%，同比上升1.1个百分点。公司毛利率下降、净利率上升主要由于财务费用率下降以及政府补贴增加所致。近年来公司毛利率、净利率呈现上升趋势。目前公司毛利率仍处于历史较高位置，净利率正接近历史高点。

    管理改善提升公司盈利能力

    我们拿公司调整后的营业利润率（营业利润率+财务费用率+资产减值损失/营业收入）来衡量公司母公司的实际经营能力。母公司2010年以来调整后的营业利润率呈上升趋势，14H1较10年提高6.8个百分点，主要由于管理改善带来的成本下降所致，产品均价的提高对公司盈利能力提升有贡献，但并非主要因素。公司自新董事长12年上任以来，重新坚持走独立发展道路，对内提升管理效率，对外积极延伸产品系列和技术实力，提升了公司的抗风险能力。

    投资建议

    公司是国企改革潜在受益标的，2.0L柴油发动机具有先发优势，可能成为未来明星产品。公司有望受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业盈利能力大幅提升的机会，预计公司14-16年EPS分别为0.23元、0.30元、0.61元，对应PE分别为24.7倍、18.8倍、9.3倍。给予“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧；轻卡排放监管力度不及预期。