结论：维持2014-16年EPS为0.29、0.45、0.69元不变，维持目标价8元和增持评级。①中报基本符合预期，Q2业绩同环比大幅下降应做正面解读，判断国III低迷是国IV崛起的前奏；②判断公司在商用车国IV面临的竞争格局会较之前非国IV的情况有所改善；③重申公司受益国IV柴油机标准执行，以及公司轿柴部分产能切换至商柴、成都子公司产品结构优化将带来基本面反转。

    Q2业绩同环比大幅下降，国III低迷是国IV崛起的前奏：Q2收入、净利润同比分别下降19%、20%，环比分别下降22%、64%。我们认为主要是因为2014年4月份工信部27号文发布后，车用柴油机行业开始进入了由国III向国IV的转型时期，导致国III市场持续低迷所致。我们认为应该做正面解读，正因为有国III的低迷，才会有将来国IV的崛起。

    公司国IV柴油机的竞争格局预计会改善：①相比国内独立发动机同行，公司在国IV标准四缸柴油机上的研发储备较早，并在多种商用车上进行了搭载试验，估计份额会相对提升；②相比合资品牌，公司国IV柴油机具有性价比优势，而轻卡和中卡整车单价分别在10万元及15万元上下，我们认为大多数轻中卡终端客户对价格变动较为敏感，定价较低的内资品牌如云内动力更有优势；③公司与下游市场沟通加强，积极参与汽车厂的产品规划等工作，有助于份额的上升。

    风险因素：商用车国IV柴油机标准执行力度不达预期、公司商用车国IV柴油机销售不达预期、新能源汽车对商用柴油车的冲击。