公司公告董事会换届。因上任董事长陈晓龙突然身故，公司于2020 年6 月18 日召开董事会：选举陈建军担任公司第八届董事会董事长，同时计划增补张晶晶（陈晓龙之妻）为公司董事会董事，聘任陈钢为公司副总裁。

    董事会换届，职业化经理人管理团队经营将平稳过渡。公司人造板业务与地板业务均拥有成熟职业经理人管理团队，上市公司管理层为两大业务团队制定年度考核目标，并实施机制激励业务团队完成考核目标。董事会换届不调整业务团队考核目标，成熟化职业经理人团队稳定，生产经营将顺利过渡。

    大宗业务受益竣工及精装房渗透率提升，持续高增长。受益2020 年竣工回暖，精装房渗透率持续提升，公司大宗业务持续高增长，2019 年地板大宗业务收入占地板业务比约30%。公司对地产客户的选择秉持现金流>利润>收入的运营理念，重视现金流，严控账期风险，保证盈利质量。当前大宗业务主要来自万科项目，并已与92 家地产商展开合作，未来依托公司品牌实力，份额将逐步提升。我们预计2020 年公司大宗业务有望增长30%以上。

    零售业务渠道变革，追回流失流量。公司“圣象”品牌为地板行业龙头品牌，多年积淀，品牌与渠道优势稳固。公司现有零售门店超过3000 家，传统渠道优势突出。2019 年面临传统渠道流量下滑压力，公司积极进行零售渠道变革，公司帮扶经销商“走出去”获客，通过小区业主群、设计师沟通、整装工装等渠道追回流失客户；疫情期间聚焦线上流量，提升数字化营销和线上营销重视程度。2019 年7 月，公司将零售管理权限由地板大零售中心下放至各经营战区，决策权从圣象集团统一管理调整至战区自主决定，决策效率提升，反馈问题到解决问题周期由1 个月缩短至1 周；同时给予二三级经销商直供产品支持，并在销售政策上进行补贴，提升经销商竞争优势。

    董事会换届，大宗业务高增长，零售业务依托品牌价值、渠道优势有望重回增长。公司内部治理趋于稳定，工装业务加速提供新增长点，持续看好地板龙头的品牌渠道实力。我们维持2020-2022 年归母净利的盈利预测为7.32 亿元、8.27 亿元和9.35，目前股价/市值（15.49 元/85 亿元）对应PE 为12、10 和9 倍，公司估值水平显著低于地产后周期的其他家居与建材公司，具有估值修复空间，受益于竣工链逻辑有望体现盈利弹性，维持“买入”评级！