业绩持续修复,21H1 归母净利同比增长90.4%
公司发布2021 年中报,2021H1 公司收入同比增长40.3%至35.63 亿元,归母净利润同比增长90.4%至3.02 亿元。其中Q2 单季实现收入21.54 亿元,同比增长20.6%,实现归母净利润2.31 亿元,同比增长7.8%。公司地板业务与板材业务的持续修复,我们预计公司2021-2023 年归母净利润为7.77、8.24、9.26 亿元,对应EPS 为1.42、1.51、1.69 元,参考可比公司Wind 一致预期2021 年15 倍PE 均值,给予公司2021 年15 倍PE,对应目标价21.30 元,维持“买入”评级。
地板与板材业务持续修复,毛利率小幅承压
分产品看,受益于疫情修复继去年同期低基数,上半年公司地板及板材业务稳健修复,其中21H1 木地板业务实现营收25.64 亿元,同比增长35.1%;中高密度板实现营收7.11 亿元,同比增长56.4%;竹、石塑地板等实现营收2.56 亿元,同比增长46.1%;木门及衣帽间实现营收0.19 亿元,同比增长1892.7%。2021H1 公司整体毛利率同比下滑6.95pct 至29.1%,我们判断毛利率下滑一方面系会计准则变更,2.42 亿元销售运费和销售安装费分类至营业成本所致,另一方面系上半年原料成本上行影响。
地板行业龙头,品牌优势、规模优势、营销优势持续显现品牌方面,“圣象”品牌形象深入人心,据公司中报,2021 年“中国500最具价值品牌”排行榜显示“圣象”品牌价值已达638.16 亿元,位居中国家居行业榜首,大亚人造板以228.87 亿元品牌价值位居中国人造板行业榜首。产能方面,公司目前拥有年产8000 万平方米地板的生产能力,并拥有年产185 万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力,规模优势行业领先。
营销方面,公司积极发挥营销网络优势,目前在国内拥有近3000 家地板专卖店,同时积极完善线上电商渠道建设,不断创新营销模式,实现消费渠道全方位覆盖。
地板行业龙头地位稳固,维持“买入”评级
公司地板业务与板材业务持续修复,我们上调地板业务收入,预计公司2021-2023 年归母净利润为7.77、8.24、9.26 亿元(前值为7.38、8.12、9.20 亿元),对应EPS 为1.42、1.51、1.69 元。参考可比公司Wind 一致预期2021 年15 倍PE 均值,给予公司2021 年15 倍PE,对应目标价21.30元(前值21.60 元),维持“买入”评级。
风险提示: 疫情发展不确定性,地产销售下行,客户拓展不及预期。