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大亚圣象(000910)机构评级研报股票分析报告

 
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大亚圣象(000910):疫情影响1Q22净利润转亏 关注业务恢复进展

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-04-28  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      1Q22 业绩低于市场预期

      公司公布1Q22 业绩:实现收入13.23 亿元,同比减少6.16%,归母净利润-0.22 亿元,同比转亏,扣非净利润-0.32 亿元,同比转亏,低于市场预期,主要由于部分地区疫情影响公司生产及发货,我们预计未来随着疫情影响持续减小,业绩有望逐步复苏。

      发展趋势

      1、疫情影响生产及供应链,致使1Q22 业绩下滑明显。我们预计公司1-2月整体订单增长良好,但由于部分地区疫情影响,3 月开始公司工厂生产以及物流供应链受到一定影响,我们预计在2Q22 仍将受到一定影响,但未来随着疫情影响逐步减小,公司业绩有望在下半年逐步恢复良好增长。

      2、毛利率下滑明显,关注盈利能力修复情况。公司1Q22 毛利率22.96%,同比减少6.38ppt。1Q22 销售费用率为9.34%,同比减少0.07ppt,管理+研发费用率为15.10%,同比增加1.89ppt,财务费用率为0.39%,同比减少0.19ppt,综合影响下,公司1Q22 净利率为-1.66%,同比减少6.70ppt。

      3、地板业务品类不断扩张,产品持续升级迭代。1 产品端:公司深入洞察客户需求,推出运动地板、户外地板、新饰材墙板等全新品类;2)生产端:公司多领域深入挖潜,加强生产资源整合,优化配置,由生产制造向生产智造转型;3)营销端:公司加大营销创新,助力“圣象”品牌年轻化,并通过新媒体智能投放、直播、内容运营等多种形式,实现精准营销。

      4、人造板业务持续调整,加强各环节管控。公司不断优化内部组织架构,细化各项考核,降低采购成本,优化生产工艺。同时公司积极调整产品结构,加大新品研发和推广,提升“大亚”人造板产品的影响力。

      盈利预测与估值

      考虑到部分地区疫情影响家居线下消费,我们下调2022/2023 年净利润11%/12%至6.19 亿元/7.10 亿元。当前股价对应2022/2023 年8/7 倍市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价14%至12 元,对应2022/2023 年11/9 倍市盈率,较当前股价有37%的上行空间。

      风险

      部分地区疫情影响,地产调控超预期,行业竞争进一步加剧。

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