制糖属于强周期行业，糖价面临下行风险。对10/11 榨季食糖产量做未恢复（1100-1250 万吨）、恢复至紧平衡（1250-1400 万吨）、明显恢复至供给过剩（1400 万吨以上）三种假设，10/11-11/12 榨季糖价均面临下行风险。

    预计2010-2012 年对应EPS0.97、0.74、0.50 元。假设如下：考虑未来产量回升趋势，假设10/11-11/12 榨季公司产糖50、60 万吨，2010-2012 年销糖48、55、55 万吨，对应均价5200、4800、4600 元/吨（含税）。

    强周期特性决定行业投资时钟应与糖价波动相反，应在糖价低点介入，高点卖出，2010 年公司业绩表现将受益于高糖价，但是2011 年后面临下行风险，维持公司中性评级